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Vetropack "hold"
28.08.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Fabian Haecki, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Vetropack (ISIN CH0006227612 / WKN 871146) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Vetropack habe für das 1H 09 Ergebnisse ausgewiesen, die sowohl die Analystenprognosen als auch die Konsensschätzungen übertroffen hätten. Der Umsatz sei zwar um 12,1% auf CHF 334,0 Mio. (VontE: 330,0 Mio.) gefallen, aus organischer Sicht allerdings nur um 3,7%, was auf die starke Abwertung der osteuropäischen Währungen zurückzuführen sei.
Das EBIT sei überraschend hoch bei CHF 51,5 Mio. (VontE: CHF 37,0 Mio.) gewesen, was einer Betriebsmarge von 15,4% entspreche. Der Reingewinn von CHF 45,8 Mio. (VontE: CHF 29 Mio.) stelle einen starken, schrittweisen Zuwachs von 68% gegenüber dem 2H 08 dar, was z.B. auf ausgebliebenen Abwertungseffekten beruhe.
Der Rückgang beim organischen Wachstum von (nur) 3,7%, gegenüber einer sehr starken Vorjahresperiode, illustriere die Robustheit von Vetropacks Geschäftsmodell im Glasflaschenmarkt. Die Analysten würden die ausgezeichnete EBIT-Marge von 15,4% hauptsächlich als Ergebnis der mittlerweile voll modernisierten Produktion und des konsequenten Kostenmanagements betrachten. Zudem scheine auch die Verlagerung von Bier auf Wein die Margen positiv beeinflusst zu haben.
Auch wenn keine detaillierten Cashflow-Angaben vorliegen würden, deute der starke Cashflow von CHF 68,8 Mio., in Kombination mit dem sehr geringen Investitionsbedarf (CHF 18,5 Mio.), darauf hin, dass Vetropack ab Ende nächstes Jahr über Nettoliquidität verfügen dürfte. Die Zeit für neue Akquisitionen wäre dann ebenfalls gekommen.
In Mai und Juni habe sich der Lagerabbau bereits verlangsamt, die Aussichten auf eine nachhaltige Erholung seien jedoch noch ungewiss. Die Kapazitätsauslastung werde unter dem Maximum bleiben, und auch der Preisdruck könnte zunehmen. Insgesamt rechne das Unternehmen in 2H mit einem ähnlichen Umsatzniveau wie in 1H.
Die Entwicklung in 1H 09 sei angesichts eines schwierigen Umfelds - mehr als 50% des Umsatzes seien in Osteuropa generiert worden - eine große Leistung gewesen. Unter Berücksichtigung dessen habe Vetropack den Beweis dafür abgeliefert, dass es eine defensive Strategie mit einem profitablen Geschäftsmodell verfolge. Die Analysten würden ihre Schätzungen um 20 bis 25% erhöhen und ihr Kursziel von CHF 1.550 überprüfen. Nach dem starken Kursanstieg der VET-Aktien sei aus ihrer Sicht das Aufwärtspotenzial nur sehr gering.
Die Analysten von Vontobel Research bestätigen ihr "hold"-Rating für die Vetropack-Aktie. (Analyse vom 28.08.2009) (28.08.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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