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Kuoni "hold"
21.08.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Rene Weber, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Kuoni (ISIN CH0003504856 / WKN 894861) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "hold".
Die gestern präsentierten Resultate hätten unter den Erwartungen gelegen (Umsatz: -21%, org.: -14%, EBIT: von CHF 20 Mio. auf CHF -49 Mio.), und der Buchungseingang bis Mitte August habe praktisch keine Verbesserung gezeigt. Der Negativtrend in 1H 09, mit dem Rückgang bei Passagierzahlen und Preisen, dürfte sich auch in 2H 09 fortsetzen, und als Premium-Anbieter werde Kuoni unter dieser Entwicklung wohl noch zusätzlich zu leiden haben. Auch im Juli sei der Umsatz in CHF um 21% zurückgegangen (org.: -14%), und die Marge habe etwas über 8% betragen, das seien 2% weniger als im letztjährigen Rekordmonat. Die Unternehmensleitung habe ihre Erwartung eines positiven EBIT für 2009 bekräftigt.
Das Umstrukturierungsprogramm von insgesamt CHF 106 Mio. (Kosteneinsparungen von CHF 40 Mio. pro Jahr) habe im ersten Halbjahr 2009 einen negativen Effekt von lediglich CHF 8 Mio. gehabt und werde sich in diesem Jahr mit CHF 31 Mio. niederschlagen, mit CHF 41 Mio. im Jahr 2010 und mit CHF 34 Mio. im Jahr 2011. Nach Ansicht der Analysten seien die Maßnahmen ein wichtiger Schritt, der einerseits zu niedrigeren Kosten führe und andererseits den Anteil der Direktkunden erhöhe, die derzeit einen Umsatzanteil von 53% ausmachen würden (Umsatzanteil der eigenen Geschäfte: 22%, Internet: 16%, Callcenter: 15%). Außerdem würden sie die auf wenigen Anlagewerten aufgebaute Strategie (nur ein Hotel in Fuerteventura und die skandinavische Charter-Fluglinie Novair mit drei Flugzeugen) bei den heutigen schnell veränderlichen Rahmenbedingungen für wichtig halten.
Für das Jahr 2009 würden die Analysten mit einer leichten Verbesserung der Umsätze im zweiten Halbjahr 2009 rechnen und einen Rückgang von -19% erwarten (organisch: -12%, in Lokalwährung: -7%), das EBIT aber auf nur CHF 8 Mio. schätzen (08: CHF 151 Mio.), wobei die Umstrukturierungskosten berücksichtigt seien: Neue EPS-Prognose für 2009: CHF 1,7 (zuvor CHF 26,9), ohne Umstrukturierungskosten: CHF 12,6/EPS-Prognose für 2010: CHF 7,0 (zuvor CHF 33,2) ohne Umstrukturierungskosten: CHF 21,3.
Ausgehend von den neuen Berechnungen der Analysten resultiere ein Reingewinn 09E von gerade mal CHF 5 Mio., weshalb sie in diesem Jahr nicht mit einer Dividendenauszahlung rechnen würden. Die strategischen Initiativen würden Kostenreduktion und künftiges Wachstum unterstützen, welches sich u.a. aus weiteren Akquisitionen ergeben könnte. Angesichts des anhaltenden Abwärtstrends bei Passagierzahlen und Preisen könnten die Analysten für den Titel, der aktuell bei 16,4 (P/E 10E, ohne Restrukturierungskosten) notiere, kein Aufwärtspotenzial erkennen.
Aus diesem Grund bleiben die Analysten von Vontobel Research bei ihrem "hold"-Rating für die Kuoni-Aktie mit dem neuen Kursziel von CHF 350 (bisher: CHF 380). (Analyse vom 21.08.2009) (21.08.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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