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Swisslog "hold"
19.08.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Patrick Rafaisz, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Swisslog (ISIN CH0012324627 / WKN 870634) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit dem Rating "hold".
Nachdem das Ergebnis des 1H 09 besser ausgefallen sei als erwartet, hätten die Analysten ihre Schätzung leicht angepasst. Insbesondere hätten sie das EBITDA 09E wegen der starken operativen Zahlen in beiden Divisionen (verbesserte Projektumsetzung, starker USD) um 11% angehoben, während sie ihre Prognose für das EBIT 09E aufgrund der Wertberichtigung auf immaterielle Vermögensgegenstände (selbstentwickelte Software) nur um 1,7% angepasst hätten. Die Analysten hätten ihr EPS 09E um 13% erhöht (niedrigere Steuern, besseres Finanzergebnis), das EPS 10E und 11E jedoch weitestgehend unverändert gelassen.
Das Marktumfeld werde zunehmend anspruchsvoller. Der Auftragsbestand sei beispielsweise in der Division WDS im Jahresvergleich um 31% gesunken. Der Auftragseingang, der zwar auf den ersten Blick zuversichtlich gestimmt habe (+9,4% im Jahresvergleich), müsse jedoch im Zusammenhang mit der sehr schwachen Vergleichsbasis vom 1H 08 betrachtet werden (ein Großauftrag vs. zwei Grossaufträge in 1H 09). Bei den kleinen Aufträgen und beim Customer Support (Service Business) habe im Jahresvergleich einen Auftragseinbruch von CHF 20 Mio. hingenommen werden müssen.
Um die Kapazitäten auf die voraussichtlich rückläufige Nachfrage in der Division WDS anzupassen, wolle das Unternehmen 5% seines Personals abbauen (100 Angestellte, 30 seien bereits entlassen worden). Damit diese moderate Anpassung keinen Umstrukturierungsaufwand erfordere, müsse das Unternehmen in diesem Jahr noch mindestens einen Großauftrag erhalten (werde von Target erwartet, VontE: CHF 20 bis 30 Mio.).
Trotz des weiteren Verbesserungspotenzials in der Division HCS in Bezug auf das Nettoumlaufvermögen (VontE: CHF 5 Mio.) würden niedrigere Vorabzahlungen in der Division WDS diesen positiven Cashflow-Effekt wieder ausgleichen. Gesamthaft dürfte das Nettoumlaufvermögen in GJ 09 um CHF 5,3 Mio. ansteigen.
Aufgrund der spätzyklischen Natur des Geschäftes würden die größten Herausforderungen noch in der Zukunft liegen. Der Auftragsrückstand bei WDS werde sehr bald abgebaut sein und HSC werde wegen des Rückgangs beim Bau neuer Spitäler in den USA unter Druck geraten. Die mittelfristigen Aussichten und die absolut solide Bilanz würden jedoch davon keinesfalls betroffen (09E CHF 0,36 Nettobarbestand je Aktie) und sollten die Aktie vor einem Kursrückgang schützen.
Kurzfristig halten die Analysten von Vontobel Research ihre zurückhaltende Einstellung wegen fehlender Auslöser jedoch aufrecht und bestätigen ihr "hold"-Rating für die Swisslog-Aktie mit einem Kursziel von CHF 0,90 je Aktie. (Analyse vom 19.08.2009) (19.08.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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