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Nobel Biocare "hold"
13.08.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Nobel Biocare-Aktie (ISIN CH0037851646 / WKN A0NH9T) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" von "reduce" auf "hold" herauf.
Nobel Biocare habe im ersten Halbjahr 2009 die Umsatzerwartungen verfehlt. Der Markt für Dentalimplantate sei weiterhin schwach (-10%E im Q2) und eine Nachfragebelebung sei auf kurze Sicht nicht zu erwarten. Allerdings dürfte sich das Umsatzwachstum im zweiten Halbjahr aus technischen Gründen (niedrige Ausgangsbasis) beschleunigen und dann von der Operating Leverage profitieren. Das DCF der Analysten ergebe einen Fair Value von CHF 34 je Aktie. Davon ausgehend, dass der Markt zu höheren Bewertungen bereit sei und auf Basis der Schätzung eines durchschnittlichen jährlichen Wachstums von 18% für 2009 bis 2012, würden die Analysten ihr Kursziel erhöhen und ihr Rating ändern.
Die Talsohle könnte im Q2 erreicht worden sein: Das Umsatzwachstum bei Nobel Biocare im 2Q/2009 von -15% (in Lokalwährung) stelle eine weitere Verschlechterung im Vergleich zu den Vorquartalen dar. Das Unternehmen liege damit zudem im Vergleich mit den Wettbewerbern am unteren Ende der Bandbreite. Man sei zwar der Auffassung, dass die Nachfrage nach Zahnimplantaten vorerst auf diesem tiefen Stand bleiben werde, jedoch dürfte sich der Umsatzrückgang bei Nobel Biocare aus technischen Gründen (niedrige Ausgangsbasis) im 3Q/2009 verlangsamen (-10%E) und im 4Q/2009 ein beschleunigtes Wachstum (+8%E) eintreten.
Ab 2010 dürfte ein positiver Operating Leverage seine Wirkung zeigen: Die Margen von Nobel Biocare hätten dank einer strikten Kostenkontrolle über den Erwartungen gelegen. Das Unternehmen sei so positioniert, dass es vom Operating Leverage profitieren könne, sobald ein positives Umsatzwachstum verzeichnet werde. Man erwarte, dass sich die EBIT-Marge von 23% (VonT 2009) auf 30% (VonT 2012) verbessere, da man mit einer Beschleunigung des jährlichen Umsatzwachstums von -6,6% auf 12,7% im selben Zeitraum rechne.
Das Kursziel ausgehend von einer Ziel-P/E von 22 für 2010 werde von CHF 18 auf CHF 28 angehoben: Der DCF-basierter Fair Value der Analysten liege bei CHF 34. Man erwarte für 2009 einen EPS-Rückgang um 14%, schätze jedoch das durchschnittliche jährliche EPS-Wachstum für 2008 bis 2012 auf 9% und für 2009 bis 2012 auf 18%. Während die Anleger noch vor fünf Monaten nicht bereit gewesen seien, dem Schweizer Markt eine P/E von über 10 zuzuerkennen, seien sie nun bereit 60% mehr zu zahlen (P/E 22 für Nobel Biocare).
Die Analysten von Vontobel Research stufen die Aktie von Nobel Biocare von "reduce" auf "hold" hoch. (Analyse vom 13.08.2009) (13.08.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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