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Adecco "hold"
12.08.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Adecco (ISIN CH0012138605 / WKN 922031) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "hold".
Auch wenn die Analysten die anhaltende Kostendisziplin des Unternehmens begrüßen würden, würden die jüngsten Quartalszahlen hinter den Erwartungen zurückbleiben. Der Umsatzrückgang habe sich im 2. Quartal 2009 in allen Regionen verstärkt, und auch in absoluten Zahlen hätten die Umsätze bis auf zwei Regionen überall abgenommen. Die Unternehmensleitung rechne kurzfristig mit keiner Erholung und veranschlage für das 2. Quartal 2009, in Erwartung eines weiteren Volumenrückgangs, zusätzliche Restrukturierungskosten von EUR 40 Mio. Die Analysten würden ebenfalls damit rechnen, dass die Talsohle nicht vor Ende 2009/Anfang 2010 erreicht sein werde und hätten ihre Prognosewerte entsprechend reduziert.
Mit Ausnahme von Frankreich und den Schwellenländern seien der Umsatz und das organische Wachstum von Adecco in allen Regionen schwächer ausgefallen als erwartet. Mit einem Minus von 34% habe der Umsatz in Frankreich nicht so stark abgenommen wie bei Manpower (-44%) und Randstad (-38%), und Adecco habe hier seine Marktführerschaft weiter ausgebaut.
Was die Anpassung der Kostenbasis betreffe, habe das Management wieder eine ausgezeichnete Arbeit gemacht. Während das EBITA bei EUR 32 Mio. hinter den Analysten- und den Konsenserwartungen zurückgeblieben sei, habe das Unternehmen wesentlich weniger Kosten ausgewiesen und der administrative Aufwand in Höhe von EUR 554 Mio. habe unter der ehrgeizigen Prognose der Analysten von EUR 561 Mio. gelegen. Die gesamten Restrukturierungskosten für das Geschäftsjahr 2009 dürften dennoch um EUR 55 Mio. höher ausfallen, als die Analysten zunächst erwartet hätten.
Die operative Rentabilität auf bereinigter Basis habe sich leicht von 2,1% im 1. Quartal 2009 auf 2,4% im 2. Quartal 2009 verbessert. Während nur in Deutschland und Skandinavien rote Zahlen geschrieben worden seien, sei der Gewinn in Großbritannien/Irland, Benelux und Australien gerade noch positiv ausgefallen.
Die Titel würden derzeit mit einem P/E 10 von 21,4 und einem EV/EBITDA von 10,6 notieren, während Mitbewerber Randstad 21,0 bzw. 15,4 und Manpower 41,2 bzw. 12,8 erzielen würden. Obwohl Adecco im Vergleich zur Konkurrenz also nicht auf anspruchsvollem Niveau notiere, seien derzeit noch keine Anzeichen für eine positive Trendwende auszumachen.
Die Analysten von Vontobel Research bekräftigen daher ihr "hold"-Rating für die Adecco-Aktie, bei einem Kursziel von CHF 51. (Analyse vom 12.08.2009) (12.08.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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