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Givaudan "buy"
04.08.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Die Analystin von Vontobel Research, Claudia Lenz, stuft die Aktie von Givaudan (ISIN CH0010645932 / WKN 938427) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" nach wie vor mit dem Rating "buy" ein.
Givaudan habe im 1. Halbjahr 2009 einen Umsatz von CHF 1.996 Mio. (-4,7%) erzielt, das organische Wachstum (pro forma) habe von -0,6% im 1. Halbjahr 2009 auf +0,9% im 2. Quartal 2009 gesteigert werden können. Das bereinigte EBITDA habe CHF 424 Mio. betragen und liege damit leicht über den Erwartungen der Analysten. Die bereinigte EBITDA-Marge habe infolge einer um 160 Bp reduzierten Bruttomarge (-160 Bp) noch 21,2% (-130 Bp) betragen. Der Betriebsgewinn (EBIT) von CHF 245 Mio. (+3%) sei geringeren Abschreibungskosten zu verdanken, die Marge habe um 90 Bp auf 12,3% gesteigert werden können und übertreffe damit die Prognose der Analysten klar. Mit CHF 95 Mio. sei der Nettogewinn allerdings etwas unter ihren Erwartungen geblieben, was sich teilweise durch die Währungsverluste erkläre.
Trotz des nach wie vor schwierigen Umfeldes hätten beide Abteilungen im 2. Quartal 2009 eine stabile oder sogar bessere Entwicklung verzeichnet. Der Umsatz mit Riechstoffen von CHF 899 Mio. (-7%) sei überraschend gut gewesen und das organische Wachstum von -2,3% beinhalte sogar ein positives organisches Wachstum von 0,9% im 2. Quartal. Während der Geschäftsbereich Konsumgüter im Aufwind gelegen habe, hätten die Luxusparfümerie und die Riechstoff-Ingredienzien weiter unter dem Lagerabbau gelitten. Dies schlage sich auch in der Entwicklung der bereinigten EBITDA-Marge nieder, die um 240 Bp auf 19,9% gesunken sei, während die EBIT-Marge auf vergleichbarer Basis um 40 Bp auf 12,5% gestiegen sei.
Die Division Aromen habe einen Umsatz von CHF 1.097 Mio. (-3%) erreicht, was ungefähr den Erwartungen entspreche. Das organische Wachstum auf Pro-forma-Basis habe unverändert bei +0,8% gelegen. Der Umsatz habe weiterhin unter den Auswirkungen des Lagerabbaus in Nordamerika und der schwachen Nachfrage in Europa gelitten, sei aber in den Schwellenländern weiter angestiegen. Die bereinigte EBITDA-Marge sei um 50 Bp auf 22,3% gesunken, während die EBIT-Marge auf vergleichbarer Basis dank geringerer Abschreibungskosten um 160 Bp auf 15,5% gestiegen sei. Seit der Kapitalerhöhung sei der Verschuldungsgrad auf 33% gesunken, gegenüber 46% im Geschäftsjahr 2008.
Givaudans Halbjahreszahlen hätten beim Umsatz über den Erwartungen gelegen, und auch die im 2. Quartal 2009 gesteigerte Dynamik bedeute, dass das Unternehmen wohl auch dieses Jahr den Marktdurchschnitt übertreffen werde. Für die Integration von Quest seien im 1. Halbjahr 2009 Kosten von CHF 37 Mio. veranschlagt worden. Diese sei auf gutem Weg und dürfte die anvisierten Synergiegewinne von CHF 170 Mio. (09) bzw. CHF 200 Mio. (10) realisieren. Angesichts dieser Zahlen und des soliden Betriebsergebnisses seien die Analysten zuversichtlich, dass Givaudan die vor der Akquisition anvisierte EBITDA-Marge von 22.7% bis 2010 erreichen werde.
Mit einem EV/EBITDA von 7,6 erachten die Analysten von Vontobel Research das Unternehmen als attraktiv bewertet und bestätigen ihr "buy"-Rating für die Givaudan-Aktie, bei einem Kursziel von CHF 810. (Analyse vom 04.08.2009) (04.08.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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