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Cadbury "hold"
30.07.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Die Analystin von Vontobel Research, Claudia Lenz, stuft die Aktie von Cadbury (ISIN GB00B2PF6M70 / WKN A0NJP5) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Mit einem Umsatz von GBP 2,77 Mrd. beziehungsweise einem Wachstum von +13% habe Cadbury ein unerwartet gutes Ergebnis für das erste Halbjahr 2009 vorgelegt. Das organische Wachstum von +3,9% habe sich aus einem Volumenrückgang von -2% (erstes Quartal: -3%) und einem starken Preis/Mix-Effekt von +5,9% zusammengelegt. Die Schwäche des Britischen Pfunds gegenüber allen wichtigen Handelswährungen habe sich mit einem positiven Wechselkurseffekt von +9,8% niedergeschlagen.
Der unerwartet starke zugrunde liegende Handelsgewinn in Höhe von GBP 319 Mio. (+35%) sowie die damit einhergehende Verbesserung der Marge um 180 Basispunkte auf 11,5% seien eine positive Überraschung gewesen. Unter Berücksichtigung der Gewinne aus dem aufgegebenen australischen Getränkegeschäft sei der zugrunde liegende Reingewinn um +177% auf GBP 313 Mio. gestiegen.
Das höchste Wachstum habe Chocolate mit 10% erzielt (1Q: +7% aufgrund des guten Ostergeschäfts in UK sowie der starken Zuwächse in Schwellenländern Indien, Südafrika). Aber auch bei Gum und Candy hätten sich die Umsätze verbessert, die in beiden Bereichen im ersten Halbjahr 2009 ausgeglichen gewesen seien (1Q: -2%). Die Steigerung bei Gum sei vorwiegend auf das starke Wachstum in Lateinamerika zurückzuführen. Cadbury erziele 38% seines Umsatzes in Schwellenländern, in denen im ersten Halbjahr 2009 ein Zuwachs von 7% (1Q: +6%) habe erzielt werden können.
Das Wachstum von 2% (1Q: 0%) in den reifen Märkten sei vornehmlich von UK (erstes Halbjahr: +12%) und der verbesserten Performance in den USA (1Q -6%, 2Q +1%) gestützt worden, welche die anhaltende Schwäche in Europa ausgeglichen hätten. Die starke zugrunde liegende Margenverbesserung um 180 BP sei auf das Kosteneinsparungsprogramm (+100 BP), niedrigere Marketingkosten (+90 BP) sowie positive Währungsauswirkungen (+35 BP) zurückzuführen. Dem entgegenstünden leicht gestiegene Allgemeinkosten (-25 BP) und der Rückgang der Bruttomarge (-20 BP).
Cadbury habe sein Wachstumsziel am unteren Ende von +4 bis 6% bestätigt und die Analysten würden ihre Prognose auf +4,5% anheben (zuvor: +4,0%). Die zugrunde liegende Margenverbesserung werde im zweiten Halbjahr aufgrund höherer Marketingausgaben und niedrigerer Einsparungen aus den Umstrukturierungsprogrammen geringer ausfallen. Nach dem starken ersten Halbjahr 2009 (+180 Basispunkte) erhöhe man die Margenerwartung für das Geschäftsjahr 2009 um 130 Basispunkte auf 13,1% (zuvor: 12,6%). Daraus ergebe sich eine leichte Steigerung der EPS-Prognosen von +5% für die Jahre 2009 und 2010.
In der auf einer P/E-Ratio von 16,0 für 2010 basierenden Bewertung ist das Margenpotenzial bereits enthalten und die Analysten von Vontobel Research bestätigen deswegen ihr "hold"-Rating mit dem neuen Kursziel von GBP 550 (zuvor: GBP 500) für die Aktie von Cadbury, was der EPS-Steigerung entspricht. (Analyse vom 30.07.2009) (30.07.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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