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Kuoni "hold"
08.06.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Rene Weber, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Kuoni (ISIN CH0003504856 / WKN 894861) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "hold".
Am Freitag, dem 5. Juni, sei Kuoni zu Gast bei der von Vontobel organisierten 17. jährlichen Sommerkonferenz in Interlaken gewesen, an der über 100 nationale und internationale institutionelle Anleger teilgenommen hätten. Der neue CEO Peter Rothwell (seit dem 1. Januar 2009 im Amt) und CFO Max Katz hätten das Unternehmen vorgestellt. Es habe keine aktuellen Meldungen zu den Buchungen gegeben (Mitte April: -23%, in Lokalwährung: -12%).
Kuoni habe jedoch die Aufholjagd, die die Analysten bereits im April festgestellt hätten, in den vergangenen Wochen fortgesetzt. Eine niedrigere Anzahl Buchungen bedeute weniger Vorauszahlungen durch die Kunden, was sich wiederum negativ auf den Cashflow auswirke. Dieser Effekt sei bereits im Jahr 2008 spürbar gewesen, dürfte jedoch 2009 eher gering ausfallen.
Kuoni wolle weiterhin möglichst gering vertikal integriert sein ("asset-light"-Geschäftsstrategie), was insbesondere im derzeitigen Umfeld äußerst günstig sei. Das Unternehmen rechne im zweiten Halbjahr 2009 mit weiteren Übernahmen. Die Beteiligung von 32% an et-china.com werde als strategische Investition betrachtet, und eine Aufstockung der Beteiligung zu einem späteren Zeitpunkt sei möglich. Rund 50% der geplanten Kostensenkungen würden durch die im Januar 2009 bekannt gegebenen Initiativen (außerordentliche Kosten in Höhe von CHF 106 Mio. über drei Jahre verteilt, Kosteneinsparungen von jährlich CHF 40 Mio. bis 2011) erfolgen.
Derzeit bestehe die Wahrscheinlichkeit, dass Arcandor seine Beteiligung von 51% am in Großbritannien kotierten Reiseunternehmen Thomas Cook (Marktkapitalisierung: EUR 2,2 Mrd.) verkaufen müsse. Eine Übernahme werde für Kuoni jedoch kein Thema sein. Der Reiseveranstalter sei zu groß und auch aus strategischer Sicht wäre die Übernahme nicht angemessen. Thomas Cook sei stark auf den deutschen Markt ausgerichtet, in dem Kuoni nicht tätig sei. Überdies könnten die Geschäfte in Skandinavien aus Monopolgründen nicht zusammengeführt werden.
Peter Rothwell habe die Analysten mit seinem Auftreten überzeugt, da er über eine 30-jährige Erfahrung in der Reisebranche verfüge und nach ihrem Erachten auch von seiner Mentalität her sehr gut zu Kuoni passe. Kuoni sei nicht an Thomas Cook interessiert. Lediglich einige Bereiche des Reiseunternehmens wären für Kuoni geeignet. Zwar hätten sich die Buchungen verbessert, doch im ersten Halbjahr 2009 werde ganz klar ein Verlust resultieren (nach einem kleinen Gewinn im ersten Halbjahr 2008). Das wichtigste dritte Quartal (70% des EBITs) sei nach wie vor mit Unsicherheiten behaftet.
Die Analysten von Vontobel Research bekräftigen daher ihre "hold"-Empfehlung für die Aktie von Kuoni (P/E 2010E von 10,9, deutlicher Aufschlag gegenüber TUI Travel und Thomas Cook). Das Kursziel sehe man bei CHF 380. (Analyse vom 08.06.2009) (08.06.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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