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Mayr-Melnhof halten
18.05.2009
Raiffeisen Centrobank
Wien (aktiencheck.de AG) - Bernd Maurer, Analyst der Raiffeisen Centrobank, stuft die Aktie von Mayr-Melnhof (ISIN AT0000938204 / WKN 890447) weiterhin mit "halten" ein.
Mayr-Melnhof sei der weltweit größte Hersteller von Recyclingkarton und Europas führender Produzent von Faltschachteln. Verpackungen für Zigaretten und Süßwaren würden das Produktportfolio des Unternehmens abrunden. Die Unternehmensgruppe teile sich in die beiden Segmente MM-Karton (Kartonproduktion) und MM-Packaging (Herstellung von Faltschachteln).
Durch die Ausweitung des Packaging Bereiches in den letzten Jahren habe sich dieser Bereich zum umsatzstärkeren Segment entwickelt. Im ersten Quartal 2009 habe Mayr-Melnhof ein sehr starkes Ergebnis geliefert, welches über den Schätzungen der Analysten der Raiffeisen Centrobank und der Konsensschätzung gelegen habe. Positiv habe dabei insbesondere die Margenentwicklung der beiden Segmente - Karton und Packaging überrascht, welche von niedrigeren Inputkosten (vor allem Altpapier und Energie) habe profitieren können. Die EBITDA-Marge in der Höhe von 15,1% habe deutlich über jener des 2. Halbjahres 2008 gelegen, welche von kräftigen Margenrückgängen im Kartonsegment geprägt gewesen sei.
Die Bilanzstruktur (Netto Cash) sei sehr solide. Das Packaging Segment habe sich im letzten Quartal überraschend resistent gegenüber der rückläufigen Wirtschaftsentwicklung gezeigt. Das Unternehmen habe die Markt- und Kostenführerschaft im weitgehend konsolidierten Recyclingkartonmarkt und die Nr. 1 Position im osteuropäischen Wachstumsmarkt der Faltschachtelverarbeitung.
Die Karton- und Verpackungsbranche gelte als sehr zyklisch und unterliege überdurchschnittlich den Schwankungen des Konjunkturzyklus. Es herrsche ein scharfer Wettbewerb vor allem im Packaging-Bereich. Grundsätzlich sei die Papierindustrie von einer abwärts gerichteten Preisentwicklungstendenz gekennzeichnet. Es herrsche eine starke Volatilität des operativen Ergebnisses aufgrund von Preisschwankungen bei Energie und Altpapier.
Man erachte die guten Quartalsergebnisse eher als einen positiven Ausreißer und rechne insbesondere in den nächsten Monaten aufgrund sinkender Konsumausgaben mit einer deutlichen Verschlechterung der Ergebnisse im Packaging Segment (über 60 % des Gesamtumsatzes und EBITDA). Aufgrund gestiegener Multiples von Vergleichsunternehmen erhöhe man das Kursziel von EUR 51,0 auf EUR 60,0.
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank empfehlen weiterhin, die Aktien von Mayr-Melnhof zu halten. (Analyse vom 18.05.2009)
(18.05.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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