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Clariant "hold"
06.05.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Patrick Rafaisz, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Clariant (ISIN CH0012142631 / WKN 895929) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit "hold" ein.
Das Ergebnis des Q1/2009 sei etwas hinter den Erwartungen zurückgeblieben: Der Umsatz habe bei CHF 1.604 Mrd. (VontE: CHF 1 619 Mio. Konsens: 1.624) und das EBITDA vor Sonderfaktoren bei CHF 43 Mio. gelegen (VontE: CHF 67 Mio. Konsens: CHF 77 Mio.). Erwartungsgemäß habe das Unternehmen einen Verlust verbucht (CHF -91 Mio.). Der operative Cashflow habe sich auf CHF 156 Mio. gegenüber -6 Mio. in Q1/2008 verbessert (Abbau von Lagerbeständen, striktes Forderungsmanagement). Keine Angaben seien zu den Verpflichtungen im Zusammenhang mit der Backstop Facility in Höhe von CHF 750 Mio. gemacht worden.
Die Umsätze seien um 24% (19% in Lokalwährung) zurückgegangen, da die Volumen um 25% gesunken seien und die positive Preisentwicklung (+6%) durch negative Währungseffekte (-5%) zunichte gemacht worden sei. Die Bruttomarge habe sich auf 23,6% verschlechtert (Q1/2008: 30,5%), obwohl die Rohstoffkosten niedriger gewesen seien (-15% ggü. dem Vorquartal, -2% ggü. dem Vorjahreszeitraum): Aufgrund des raschen Rückgangs der Rohstoffpreise seien Bestandsabwertungen erforderlich gewesen.
Bei TLP und PA hätten sich ungenutzte Kapazitäten am stärksten ausgewirkt, und beide Sparten hätten bereits vor Sonderposten EBITDA-Verluste erzielt. Die FUN-Sparte habe mit CHF 64 Mio. (VontE: CHF 65 Mio.) den stärksten Beitrag verzeichnet.
Dank des starken operativen Cashflows mit Schwerpunkt auf den Kosten (Vertriebs- und Verwaltungskosten von CHF 357 Mio., -18% ggü. dem Vorjahreszeitraum) sei es dem Unternehmen gelungen, seine Nettoliquidität gegenüber CHF 356 Mio. im Geschäftsjahr 2008 auf CHF 438 Mio. zu steigern. Die Bilanz habe daher eine leichte Verbesserung mit einer Nettoverschuldung von CHF 1,14 Mrd. gezeigt (Rückgang um CHF 73 Mio.).
Obwohl sich die Märkte in einigen Ländern Asiens und Lateinamerikas stabilisiert hätten und erste Anzeichen einer teilweisen Steigerung der Nachfrage aufgewiesen hätten, werde in den kommenden Monaten nicht mit einer Erholung der derzeit unter Druck stehenden Nachfrageniveaus gerechnet.
Das Ergebnis sei geringfügig hinter den Erwartungen zurückgeblieben. Während die beschleunigten Restrukturierungsmaßnahmen und Kosteneinsparungen planmäßig voranschreiten würden, dürfte die Nachfrage weiterhin niedrig bleiben, und es müsse noch viel getan werden, um die Kapazitäten anzupassen. Die Aktie habe sich in den letzten Wochen deutlich erholt und werde nun zu einem bereinigten P/E 09E von 9,0 gehandelt. Das EV/EBITDA-Verhältnis 09E liege bei 5,3 und die P/B Ratio 09E bei 0,8. Die Chancen für eine Aufwärtsentwicklung des Aktienkurses würden die Analysten daher für begrenzt halten.
Da die Analysten von Vontobel Research ihre Schätzungen nur leicht anpassen werden, werden sie ihr Kursziel von CHF 7,0 prüfen, halten aber an ihrer "hold"-Empfehlung für die Clariant-Aktie fest. (Analyse vom 06.05.2009)(06.05.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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