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Adecco "hold"
06.05.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Adecco (ISIN CH0012138605 / WKN 922031) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold".
Adecco habe in 1Q 09 besser als erwartet abgeschnitten. Während der Umsatz mit EUR 3,7 Mrd. (-28% org.) die Analystenprognose um lediglich 1% unterboten habe, habe der Bruttogewinn 2% darüber gelegen - ein Ergebnis, das vor allem auf die gute Gewinnmarge im Outplacement-Geschäft zurückzuführen sei. Das EBITDA von EUR 63 Mio. sei sogar um 12% besser als erwartet ausgefallen, dies dank größeren Bruttogewinns und leicht reduzierter SG&A-Kosten - und trotz gestiegener Restrukturierungsaufwendungen. Das EBIT habe sich auf CHF 24 Mio. belaufen (VontE: EUR 16 Mio.), das EPS habe EUR 0,13 betragen und sei damit mehr als doppelt so hoch wie erwartet ausgefallen.
Der organische Umsatz habe sich in allen Regionen außer den Schwellenmärkten weiterhin deutlich negativ entwickelt. So sei der Rückgang in den wichtigsten Regionen wie folgt ausgefallen: Frankreich 33%, USA und Kanada 25%, Großbritannien und Irland 31%, Deutschland 32%, Italien 45% und Spanien 42%. Die Preisgestaltung sei laut Adecco vertretbar geblieben. In den USA habe es bei der Marge eine positive Überraschung gegeben, die von einem positiven Beitrag aus der Sparte Human Capital Solutions gestützt worden sei.
Die Nettoverschuldung sei auf EUR 445 Mio. gesunken (nach EUR 617 Mio. drei Monate zuvor), was auf einen positiven Op. CF von EUR 205 Mio. zurückzuführen gewesen sei.
Adecco habe seine Mitarbeiterzahl gegenüber dem Vorjahr um 12% und das Niederlassungsnetz um 11% reduziert. Die Vertriebs- und Verwaltungskosten insgesamt seien gegenüber dem Vorjahr um 15% zurückgegangen.
Obwohl die Resultate dank disziplinierter Sparmaßnahmen und unerwartet guter Margen im US-Geschäft über Erwarten liegen würden, rechne das Management derzeit weder mit einer Umkehr des Negativtrends noch mit einer deutlichen Stabilisierung der Lage. Auch die Analysten würden mit einem ebenso schwierigen zweiten Quartal und weiterhin deutlich sinkenden Einnahmen rechnen. Das Führungsteam habe jedoch bewiesen, dass es kompetent auf das schwierige Marktumfeld zu reagieren wisse, und die Analysten seien nach wie vor überzeugt, dass es gelingen werde, die Kostenstruktur an die aktuelle Situation anzupassen.
Die Analysten von Vontobel Research halten an ihrem "hold"-Rating für die Adecco-Aktie fest und belassen ihre Prognose weitgehend unverändert. Das Kursziel sehe man bei 47 CHF. (Analyse vom 06.05.2009) (06.05.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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