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Ems-Chemie "hold"
29.04.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Patrick Rafaisz, Analyst von Vontobel Research, stuft die Ems-Chemie-Aktie (ISIN CH0016440353 / WKN 593186) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" von "reduce" auf "hold" herauf.
Trotz der schwachen Umsatzzahlen für das 1Q 2009 hätten die Analysten ihre EPS-Schätzungen geringfügig um +3% für 2009E und um +4% für 2010E angehoben, ihre EPS-Prognose für 2011E aber unverändert beibehalten. Nach ihrer Ansicht habe das 1Q 2009 den Tiefpunkt für das Unternehmen markiert. Es sei höchst unwahrscheinlich, dass sich die Marktbedingungen weiter verschlechtern würden, da der Abbau von Lagerbeständen vermutlich bereits im 2Q 2009 ein Ende finden dürfte. Man gehe zwar jetzt davon aus, dass der Umsatz im GJ 2009E mit -23% deutlicher schrumpfe als bisher angenommen (-18%), setze aber dennoch die Erwartungen zur EBIT-Marge von 11,2% auf 11,9% herauf, da Ems-Chemie bereits im 1Q 2009 eine Marge von 10% erreicht habe.
Ems-Chemie habe für das 1Q 2009 enttäuschende Zahlen berichtet, wobei der Umsatz im Jahresvergleich um 40% eingebrochen sei. Trotzdem habe das Unternehmen eine EBIT-Marge von 10% erzielen können. Die schon früh gegen die Rezession getroffenen Maßnahmen würden erste Ergebnisse zeigen und rapide nachgebende Rohstoffpreise seien dem Unternehmen, ebenso wie der erfolgreiche Widerstand gegen den von Kunden ausgeübten Preisdruck, zugute gekommen.
Seit dem Höhepunkt im 3Q 2008 seien die Rohstoffpreise nennenswert zurückgegangen, wie man bei der Polymer Intermediates Division von DSM klar erkennen könne, die im 1Q 2009 einen rekordverdächtigen negativen Preiseffekt von 43% aufweise (DSM beliefere Ems-Chemie mit Caprolactam).
Trotz des ungünstigen Marktumfelds habe Ems-Chemie seine Bilanz weiter stärken können. Der Nettobarbestand sei im Jahrsvergleich im 1Q 2009 um 36% auf CHF 343 Mio. gestiegen (GJ 2009E: CHF 335 Mio.), da es dem Unternehmen gelungen sei einen FCF von CHF 30 Mio. zu erwirtschaften und das NUV zu reduzieren (CHF 45 bis 50 Mio.). Der seit Jahresbeginn gestiegene Bestand an Lonza-Aktien habe weitere CHF 18 Mio. beigetragen.
Zweifellos werde das GJ 2009 ein anspruchsvolles Jahr. Die Prognosesicherheit sei gering und die Nachfrage dürfte noch über eine längere Zeit gedämpft bleiben. Daher scheine das Aufwärtspotenzial aufgrund der bereits hohen Bewertung (EV/EBITDA 2010E: 7,8) begrenzt. Aber die defensiven Qualitäten des Unternehmens (grundsolide Bilanz, Dividendenrendite 2009E: 2,9%, FCF-Rendite 2009E: 9,0%) dürften das Abwärtspotenzial der Aktien begrenzen.
Daher korrigieren die Analysten von Vontobel Research ihr Rating von "reduce" auf "hold" und erhöhen ihr Kursziel von CHF 65 auf CHF 95 für die Ems-Chemie-Aktie. (Analyse vom 29.04.2009) (29.04.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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