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Synthes "buy"
29.04.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Christoph Gubler, bewertet die Aktie von Synthes (ISIN US87162M4096 / WKN A0B5F2) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit dem Rating "buy".
Synthes habe für das 1Q 2009 enttäuschende Umsatzzahlen bekannt gegeben, die um 4% unter den Analystenerwartungen gelegen hätten. Das Management habe erklärt, dass das unbefriedigende Wachstum in den USA und in Asien auf die gebremste Wirtschaftstätigkeit, Preisprobleme und Inventarabbau in den Spitälern zurückzuführen sei. Die kurzfristige Visibilität sei gering und das Management habe seine, am Anfang dieses Jahres für das GJ 2009 vorgelegte Umsatzprognose "im niedrigen zweistelligen Bereich" nicht erneuert. Die Analysten würden ihre Schätzungen für das EPS für den Zeitraum 2009 bis 2012 um 10% bis 12% reduzieren und das Kursziel auf CHF 150 (von CHF 185) herabsetzen.
Synthes habe Marktanteile trotz langsamer werdendem Umsatzwachstum gewonnen. Das Umsatzwachstum von 3,1% im ersten Quartal 2009 setze sich aus einem Wachstum von 9,6% in Lokalwährung (Vontobel-Schätzung: 13%, Marktkonsens: 12%) und negativen Wechselkursauswirkungen von 6,5% zusammen. Dieses Ergebnis sei erneut höher als das, was die Konkurrenzunternehmen im ersten Quartal 2009 vorgelegt hätten: Biomet (7%), Zimmer (-1%), Stryker (6%), J&J (7%) und im vierten Quartal 2008: S&N (7%), Medtronic (6%).
Langsamer werdendes Umsatzwachstum könnte Rentabilität in Mitleidenschaft ziehen: Das Management plane keine schwerwiegenden Maßnahmen zur Kostensenkung, obwohl das derzeitige Umsatzwachstum deutlich geringer sei als geplant. Das Umsatzwachstum bleibe das strategische Hauptziel. Ausgehend von einem angenommenen Operating Leverage von 60% erwarte man, dass die EBIT-Marge aufgrund des langsameren Umsatzwachstums im GJ 2009 um circa 140 Basispunkte zurückgehe, wenn die Kostenbasis nicht entsprechend angepasst werde.
Synthes werde derzeit bei einem 2009E P/E und EV/EBITDA von 16 beziehungsweise 8 und somit um 35% unter dem historischen Durchschnitt sowie wegen des überdurchschnittlichen Wachstums mit einem durchaus gerechtfertigtem Aufschlag von 20% gegenüber seinen Mitbewerbern gehandelt. Das mit DCF berechnetes Kursziel der Analysten hätten sie von CHF 185 auf CHF 150 pro Aktie reduziert. Es basiere auf einem P/E 2010 von 17,5, das mit ihrer Vier-Jahres-EPS-CAGR-Schätzung von 13,5% vergleichbar sei.
Die Analysten von Vontobel Research stufen die Aktie von Synthes weiterhin mit "buy" ein. (Analyse vom 29.04.2009) (29.04.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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