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ARYZTA "hold"
28.04.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Yann Gindraux, stuft die Aktie von ARYZTA (ISIN CH0043238366 / WKN A0Q4FN) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Die Analysten würden heute einen Sonderbericht über Origin, die Agri-Ernährungs-Tochtergesellschaft veröffentlichen, die zu 71% ARYZTA gehöre. Origin generiere 48% des Konzernumsatzes, jedoch nur 29% des operativen Gewinns und repräsentiere beim derzeitig niedrigen Aktienkurs etwa 20% der Marktkapitalisierung von ARYZTA. Infolge der saisonalen Schwankungen in diesem Marktsegment sowie der derzeit hohen Volatilität im Agrarmarkt habe Origin nach Meinung der Analysten in der Vergangenheit einen negativen Einfluss auf den Kursverlauf von ARYZTA gehabt. Im Vorfeld der kommenden wichtigen Erntesaison schien es den Analysten von Vontobel Research deshalb ratsam, die ARYZTA-Tochter einmal genauer zu untersuchen.
In Großbritannien und Irland habe Origin führende Positionen bei Inhaltsstoffen von Farmfutter, Düngemitteln, agronomischen Dienstleistungen und einigen anderen Lebensmittelkategorien inne. Nach dem starken organischen und akquisitionsbasierten Wachstum in GJ 07/08 (70%) würden die Analysten zurzeit einen Umsatz für GJ 08/09E (ende im Juli) von EUR 1.575 Mio. (5%) und ein EBIT von EUR 70 Mio. (-1%) veranschlagen. Obgleich Entwicklungen in letzter Zeit (Düngemitteldeflation, Dekonsolidierung der Sparte Marine Proteins) signalisieren würden, dass der Umsatz wahrscheinlich niedriger sein werde, würden die Analysten ihre EBIT-Schätzung für eher konservativ halten.
Abgesehen von den Anlageimmobilien des Unternehmens, wo die Analysten erwarten würden, dass Wertminderungen die Ergebnisse von GJ 08/09 beeinträchtigen würden (VontE: EUR 75 Mio.), seien die Bedenken der Anleger hinsichtlich der zugrunde liegenden Geschäftstätigkeit von Origin nach Erachten der Analysten übertrieben. Zudem würden Konsensschätzungen zeigen, dass das Unternehmen gegenüber der Vergleichsgruppe zu einem beträchtlichen Abschlag gehandelt werde (Konsens-P/E 10E: 4,8 gegenüber 8,5 für die Vergleichsgruppe). Da sich zudem der Aktienkurs nahe bei Allzeittiefständen bewege, würden sie glauben, dass die meisten Unsicherheitsfaktoren im Preis enthalten seien und das Abwärtspotenzial begrenzt sei.
Sobald sich die Prognosesicherheit in der aktuellen Erntesaison etwas erhöhe, würden die Anleger vermutlich wieder auf ARYZTAs solides Kerngeschäft, die Backwaren, fokussieren. Kurzfristig dürfte die Unternehmensleitung daher nach einer Lösung im Nicht-Kerngeschäft (wie z. B. eine Aktienverteilung) Ausschau halten. ARYZTA werde derzeit zu einem P/E 10E von 8,5 gehandelt.
Obwohl dies längerfristig durchaus eine attraktive Perspektive darstellt, halten die Analysten von Vontobel Research angesichts des jüngsten Kursverlaufs der ARYZTA-Aktie vorläufig an ihrem "hold"-Rating, bei einem Kursziel von CHF 30, fest. (Analyse vom 28.04.2009) (28.04.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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