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Swiss Life "hold"
25.03.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Stefan Schürmann, stuft die Aktie von Swiss Life (ISIN CH0014852781 / WKN 778237) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit "hold" ein.
Swiss Life habe die Zahlen für das GJ08 vorgelegt und eine Anlegerversammlung veranstaltet. Daher würden die Analysten ihre Gewinnschätzungen und die Bewertung anpassen.
Die revidierten Gewinnschätzungen der Analysten würden von einem noch geringeren Beitrag des Anlageertrags in der Versicherungssparte ausgehen. Daher hätten sie die Spartenbeiträge von AWD und der Vermögensverwaltung etwas reduziert.
Eine unvorhersehbare und rasche Zinsänderung berge nach Erachten der Analysten die größten Risiken für Swiss Life. Eine Erhöhung um 100 Bp könnte die Solvabilitätsspanne gemäß Solvenz I (gegenwärtig 159%) um 45 bis 50% reduzieren, einschließlich 33% aus neu klassifizierten Anleihen. Zudem könne Swiss Life bei dauerhaft tiefen Zinsen derzeit keine Eigenkapitalrendite über den Kapitalkosten erzielen.
Swiss Life sei, abgesehen von Aktienanlagen (0,8% des Nettoengagements), nach wie vor stark auf die Finanzmärkte ausgerichtet. Das Unternehmensanleihen-Portfolio (Umfang: CHF 31,8 Mrd.) sei zu 9% in Anleihen ohne Investment-Grade-Rating investiert, wobei die Hälfte des Portfolios zum Anschaffungswert bewertet sei. Außerdem lasse die Veränderung um 10% bei der Liegenschafts- und Aktienrendite (Grundlage: Sensitivität für 100 Bp = CHF 334 Mio., vermutlich hauptsächlich von Immobilienseite) auf einen um 20% tieferen Embedded Value schließen.
Die EPS-Prognose der Analysten sinke für das GJ09E von CHF 7,83 auf CHF 6,7 und für 2010E von CHF 12,0 auf CHF 10,9. Aufgrund eines unerwartet hohen Anteils an Aktionärskapital einschließlich einer positiven Auswirkung aus dem Verkauf eigener Aktien an Thalanx und durch den Übergang zu den Gewinnzahlen für 2011E in der Bewertungsmatrix der Analysten erhöhe sich ihre Sum-of-the-Parts-Bewertung von CHF 80 auf CHF 95 je Aktie. Sie würden nach wie vor einen Abschlag von 20% auf ihre SOTP-Bewertung anwenden, daraus ergebe sich ein Anstieg des Kursziels von CHF 60 auf CHF 75 je Aktie. Die Aktien würden jetzt bei einer P/E-Ratio von 6,3 für das GJ10E oder bei 60% des von den Analysten errechneten Nettovermögenswerts von CHF 134 je Aktie notieren.
Die Analysten von Vontobel Research halten an ihrer "hold"-Empfehlung für die Swiss Life-Aktie fest. (Analyse vom 25.03.2009) (25.03.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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