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Adecco "hold"
04.03.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Adecco (ISIN CH0012138605 / WKN 922031) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiter mit "hold".
Adecco habe Ergebnisse für das 4. Quartal 2008 bekannt gegeben, die deutlich unter den Analysten- und den Konsenserwartungen gelegen hätten. Die Umsatzerlöse seien mit EUR 4,6 Mrd. um 5% niedriger und das EBITDA mit EUR 146 Mio. um 10% unter der Prognose der Analysten gewesen, dies trotz einer Ausweitung der Bruttomarge um 30 Bp. Das Unternehmen habe einen EBIT-Verlust von EUR 5 Mio., inkl. einer Abschreibung von EUR 116 Mio., verbucht. Ohne diese Belastung hätte das EBIT 8% unter der Analysten- und 26% unter der Konsensprognose gelegen. Der Nettoverlust von EUR 22 Mio. sei vor dem Hintergrund eines erwarteten Gewinns von EUR 74 Mio. zu sehen.
Adeccos Wachstumsraten in Lokalwährung hätten mehrheitlich den Analystenerwartungen entsprochen: Frankreich, USA/Kanada sowie Großbritannien/Irland hätten jeweils einen Rückgang um 17%, 16% bzw. 19% verzeichnet. In Deutschland, Italien, Spanien und in den nordischen Ländern sei der Rückgang mit 13%, 25%, 30% bzw. 19% deutlich stärker als angenommen verlaufen. Die EBITA-Marge habe in den meisten Regionen - außer in den USA, in der Schweiz und in den Schwellenländern - unter den Prognosen der Analysten gelegen.
Die Goodwill-Abschreibung von EUR 116 Mio. habe Wertminderungen im britischen/irischen Geschäft (EUR 58 Mio.) sowie der Marke Tuja (EUR 58 Mio.) betroffen.
Adecco werde gegen bestimmte Aspekte des Entscheidung der französischen Wettbewerbsbehörde (Conseil de la Concurrence) Berufung einlegen.
Die vorgeschlagene Dividende für das abgelaufene Geschäftsjahr betrage CHF 1,40 gegenüber der Schätzung der Analysten von CHF 1,50.
Die Geschäftsleitung habe keinen quantitativen Ausblick für das Geschäftsjahr 2009 abgegeben, habe aber erklärt, die organischen Umsatzerlöse im Januar seien um 25% zurückgegangen - das sei eine Run-Rate, die die Schätzung der Analysten für das Geschäftsjahr 2009 (-11%) deutlich verfehle. Das Unternehmen konzentriere sich weiter auf die Senkung der Kosten, um die Margen zu schützen. Im 1. Halbjahr 2009 würden weitere Restrukturierungskosten von EUR 50 Mio. erwartet. Angesichts des starken Umsatzeinbruchs dürften nach Erachten der Analysten auch die Margen unter Druck bleiben. Die Analysten würden ihre Zahlen weiter nach unten korrigieren.
Aktuell halten die Analysten von Vontobel Research an ihrem "hold"-Rating fest. Das Kursziel werde bei CHF 41 gesehen. (Analyse vom 04.03.2009) (04.03.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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