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Endesa kaufen
28.02.2002
Stadtsparkasse Köln
Das Votum von Analysten der Stadtsparkasse Köln bezüglich den Aktien der Endesa S.A. (WKN 871028) lautet Outperformer.
Empresa Nacional de Electricidad (Endesa) erzeuge, transportiere und verteile elektrischen Strom an Endverbraucher sowie an in- und ausländische Regionalversorger. Auch auf dem Gebiet der Versorgung mit Gas und Wasser sei Endesa aktiv. Das Unternehmen sei im Bereich Stromversorgung Marktführer in Chile, Argentinien, Kolumbien und Peru sowie im Heimatmarkt Spanien. Gemeinsam mit Union Fenosa, Telecom Italia und der Banco Santander Central Hispano betreibe Endesa zudem im Telekommunikationsbereich den zweitgrößten Festnetzbetreiber des Landes, Retevision, sowie den Mobilfunkanbieter Amena.
Im abgelaufenen Geschäftsjahr habe Endesa den Umsatz gegenüber dem Vorjahr um 2% auf 15,8 Mrd. Euro gesteigert. Der operative Gewinn sei überproportional um 7% auf 3,17 Mrd. Euro geklettert, während man beim Nettogewinn einen Zuwachs von 5,1% auf 1,48 Mrd. Euro verzeichnet habe. Die Zahlen haben leicht über den Erwartungen gelegen. Belastend haben sich die wirtschaftlichen Probleme in Südamerika ausgewirkt, wo das Unternehmen 43% des operativen Gewinns erwirtschaftet habe. Allein die Währungsverluste aus der Argentinienkrise habe Endesa auf 85 Mio. Euro beziffert.
Endesa habe das Engagement in Argentinien durch den Verkauf der Edenor gesenkt und dabei einen Buchgewinn von rund 494 Mio. Euro erzielt.
Vor kurzem sei die Tochter Viesgo für 1 ,9 Mrd. Euro an den italienischen Konzern Enel verkauft worden. Für die kommenden zwei Jahre plane Endesa den Verkauf weiterer Beteiligungen außerhalb des Kerngeschäftes. Im Gegenzug seien bis 2006 Investitionen in Höhe von 13 Mrd. Euro vorgesehen. Davon sollen rund 6,1 Mrd. Euro in Wartung und Erneuerung, sowie 6,9 Mrd. Euro in organisches Wachstum investiert werden.
Das Wachstumspotenzial in Südamerika liege deutlich über dem der "gesättigten" Märkte Westeuropas und eröffne die Möglichkeit, künftig hohe Renditen zu erzielen. Insbesondere vor dem Hintergrund der Argentinienkrise sei aber auch zu berücksichtigen, dass derartige Aktivitäten das Risiko einer höheren Ergebnisvolatilität mit sich bringen.
Ein von Endesa angeführtes Konsortium habe für rund 2,6 Mrd. Euro den zweitgrößten italienischen Stromversorger Elettrogen, der bisher zur Enel-Gruppe gehört habe, ersteigert. Mit der Akquisition könne Endesa seine Aktivitäten in Europa sinnvoll diversifizieren.
Endesa ergreife massive Kostensenkungs- und Rationalisierungsmaßnahmen. Im Jahresvergleich habe man die Kosten bereits um 5,5% senken können. Die unter anderem durch die vollständige Konsolidierung der spanischen Stromtöchter frei werdenden Synergieeffekte werden allerdings zum Teil von den Preisrückgängen im Zusammenhang mit der schrittweisen Liberalisierung des spanischen Strommarktes aufgezehrt.
Kooperations- und Übernahmefantasien sowie Börsengänge von Tochter-Unternehmen könnten zusätzliches Kurssteigerungspotenzial eröffnen.
Über einen großen Trumpf gegenüber den Mitbewerbern verfüge Endesa durch die Marktführerschaft in Spanien. Dort besitze das Unternehmen einen Marktanteil von mehr als 40 Prozent. In der gesamten EU gelte Spanien als Markt mit außergewöhnlichem Wachstumspotenzial, sowohl im Strom- als auch im Gasbereich.
Die Marktführerschaft in Spanien eröffne Endesa gutes Kurspotenzial. Der Verkauf von Beteiligungen aus dem Nichtkerngeschäft werde dem Unternehmen Mittel zuführen, die unter anderem zur Tilgung der relativ hohen Schulden verwendet werden. Die Auswirkungen der Argentinienkrise seien im Kurs ausreichend berücksichtigt.
Mit einem KGV 2002e von 11,44 ist Endesa im Branchenvergleich günstig bewertet. Das Researchteam der Stadtsparkasse Köln behält seine Outperformer-Einschätzung bei.
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