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Vinci neutral
13.03.2002
Helaba Trust
Erhard Schmitt, Analyst von Helaba Trust, stuft die Aktien von Vinci (WKN 867475) mit "neutral" ein.
Der französische Bauriese Vinci habe im vergangenen Jahr die Ergebnisprognosen der Helaba Trust-Analysten signifikant übertreffen können. Dies habe vor allem daran gelegen, dass die EBITDA-Marge nicht nur leicht auf 8,3% (VJ 8,1%) verbessert wurde, sondern sogar auf branchenweit einmalige 9,1% gesprungen sei. Damit habe Produktivitätsentwicklung noch über dem Unternehmensplan gelegen. Dazu dürfte neben dem Ausreizen von Synergiepotentialen (höher als die veranschlagten 50 Mio. EUR) auch eine selektive Auftragsannahme beigetragen haben. Dennoch sei die Dividendenanhebung - zumindest für ausländische Investoren, die nicht in den Genuß der erhöhten Steuergutschrift kommen - mit 1,70 (1,65) EUR nur sehr schwach ausgefallen. Offensichtlich richte das Management den Fokus auf eine Begrenzung des Verschuldungsgrades.
Die Nettoverschuldung habe sich im vergangenen Jahr aufgrund des Ausbaus des Konzessionsgeschäfts dennoch leicht auf 2.072 (1.855) Mio. EUR erhöht. Die hohe Thesaurierungsquote könnte auch mit Blick auf einen lebhaften M&A-Markt in 2002 gewählt worden sein, um sich bei attraktiven Akquisitionszielen alle Finanzierungsmöglichkeiten offen zu halten. Immerhin würden allein in Deutschland Pakete aller drei Großkonzerne (Bilfinger Berger, Hochtief, Holzmann) locker sitzen. Der Ausblick des Unternehmens falle gemäßigt positiv aus. Leichte operative Ergebnisverbesserungen sollten demnach die steigende Steuerquote kompensieren. Obwohl sich durch das erhöhte 2001er Niveau bei der Prognose der Analysten von Helaba Trust für das laufende Jahr ein Ergebnisrückgang von gut 10% (zuvor -2%) errechnet, möchten die Analysten noch keine Korrekturen vornehmen. Zu groß erscheint den Analysten von Helaba Trust der Unsicherheitsgrad hinsichtlich der Volumens- und Margenentwicklung. So habe der Umsatz im 4. Quartal 2001 bereits um 8% unter Vorjahr gelegen. Sollte sich diese Entwicklung auch nur gemäßigt fortsetzen, seien die vergleichsweise niedrigen Schätzungen realistisch.
Bis auf weiteres lautet das Rating der Analysten von Helaba Trust für die Vinci-Aktie "neutral".
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