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Sika"hold"
25.02.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Serge Rotzer, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Sika (ISIN CH0000587979 / WKN 858573) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold".
Auf der Analystenkonferenz sei deutlich zu erkennen gewesen, dass sich Sika auf sein Kosten- und Barmittelmanagement konzentriere, obwohl die konzerninterne Botschaft auf organisches Wachstum abziele. Sika habe ein Kostenprogramm eingeführt, das eine Margenerosion nach sich ziehen dürfte. Dies sei notwendig, da keine Prognosesicherheit bestehe und die Auswirkungen sowie die Dauer der Rezession nicht vorhersehbar seien. Die Analysten würden ihre EPS-Prognosen schätzungsweise um 15% bis 30% senken.
Die Botschaft laute zwar organisches Wachstum, allerdings werde dies wohl kaum eintreten. Der CEO habe erklärt, er wäre bereits mit einem Markteinbruch von nur 10% zufrieden. Sollte der Rückgang über 10% liegen, würde nennenswerter Personalabbau notwendig werden. Restrukturierungskosten seien nicht genannt worden. Das 1Q09 werde wegen des kalten Winters, der Rezession und des Effekts der hohen Ausgangsbasis (Umsatzwachstum, Margen und Währungen) zu einer ernormen Herausforderung werden.
Kostenseitig sei das FIT 4 FUTURE-Programm gestartet worden: Beseitigung veralteter Produktionstechnologien, Anpassung an den Volumenrückgang, Steigerung der Verwaltungseffizienz, organisatorische Verbesserungen (z. B. globales Key Account Management) und Marktanforderungen (z. B. verstärke lokale Produktion, wie etwa durch die Akquisition von British Iotech im Januar).
Ebenso werde Sika die lokalen Warenbestände zentralisieren (80 Standorte), hingegen gebe es keinen umfassenden Personalabbauplan. Die Erklärung hierzu sei gewesen, dass man vermeiden wolle, qualifiziertes Personal abzubauen, welches das Unternehmen in fünf bis sieben Jahren wieder benötigen würde. Dies sei aus Sicht der Analysten wohl ein etwas langer Zeitraum.
Beim bisherigen Stand würden die Analysten einen organischen Umsatzrückgang von -2,5% im Jahr 2009 erwarten, was deutlich zu niedrig sein werde, es werde sich jedoch ein positiver Übernahmeeffekt von ca. 1,5% einstellen. Die Devisenkursauswirkungen würden sie auf -2,5% schätzen. Auf der Kostenseite sei mit Preisdruck zu rechnen, glücklicherweise seien die Rohstoffpreise auf das Niveau des Jahres 2005 zurückgekehrt. Das Kostenprogramm werde allerdings zusätzliche Ausgaben mit sich bringen.
Die Analysten würden glauben, dass die Umsätze um ca. 8% zurückgehen würden, bei einer EBITDA-Marge von 10 bis 11% (Vorjahr: 12%). Damit ergebe sich ein EPS-Rückgang von 15 bis 30% (P/E-Ratio von 9 bis 10 für 2009, EV/EBITDA-Ratio von 5,2 bis 5,7 für 2009). Im Vergleich zu seinen Konkurrenten (EV/EBITDA für 2009: Int. Chem. 4,5, Swiss Chem. 5,1) sei Sika fair bewertet.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Sika-Aktie mit "hold". (Analyse vom 25.02.2009) (25.02.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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