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Swiss Life "hold"
20.02.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Stefan Schürmann, stuft die Aktie von Swiss Life (ISIN CH0014852781 / WKN 778237) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
Swiss Life melde einen vorläufigen Reingewinn von CHF 340 Mio. (VontE: CHF 1.010 Mio.). Er werde durch Wertberichtigungen, Abschreibungen und realisierte Investitionsverluste beeinträchtigt, sodass die außerordentlichen Gewinne durch Veräußerungen in Höhe von CHF 1,5 Mrd. wieder ausgeglichen würden. Die MLP-Beteiligung werde um ca. CHF 160 Mio. (EUR 100 Mio.) wertberichtigt, und Swiss Life habe im Dezember Verluste durch das Madoff-Problem in Höhe von CHF 90 Mio gemeldet.
Das Eigenkapital habe sich für das Geschäftsjahr 2008 auf CHF 6,6 Mrd. belaufen, was über den Schätzungen der Analysten von CHF 6,2 Mrd. liege. Die Solvenz I der IFRS-Gruppe sei wie von ihnen erwartet auf 160% gestiegen. Swiss Life habe sich gegen eine Rücknahme der ersten Tranche der nachrangigen unbefristeten Step-up-Titel 1999 in Höhe von CHF 970 Mio. entschieden.
Die vorläufigen Ergebnisse kämen angesichts des Drucks, unter dem die Aktien zuletzt gestanden hätten, und der Tatsache, dass die detaillierten Zahlen für das GJ08 erst am 24. März vorgelegt würden, sehr gelegen. Trotz der Umklassierung von CHF 15 Mrd. in festverzinslichen Wertpapieren seien die Auswirkungen von Wertminderungen, Abschreibungen gewesen und hätten Verlusten auf der Gewinn- und Verlustseite höher als erwartet realisiert. Allerdings hätten die gesunkenen Renditen von Staatsanleihen noch günstigere Auswirkungen auf das Eigenkapital gehabt als die Analysten erwartet hätten.
Dieser positive Effekt habe außerdem dazu geführt, dass die IFRS-Solvabilität I von 135% im Oktober 2008 auf 160% gestiegen sei. Dies bestätige, dass eine kurzfristige Kapitalerhöhung bei Swiss Life nicht notwendig sei. Die Analysten hätten 160% erwartet, aber keine Dividendenausschüttung berücksichtigt. Die gesetzliche Solvabilitätsrate von 175% liege ebenfalls auf einem hohen Niveau. Swiss Life habe einen Perpetual Bond mit Fälligkeit im April 2009 nicht gekündigt; dies erscheine aus wirtschaftlicher Sicht sinnvoll für den Konzern, dürfte aber Anleiheinhabern nicht gefallen.
Nach Auffassung der Analysten habe der Markt die Kapitalausstattung von Swiss Life unterschätzt. Risiken und Ausrichtung auf den Finanzmarkt würden trotz gutem Schutz hoch bleiben, und weitere mögliche Wertberichtigungen könnten zu einer Erosion von Gewinnen und Solvenz führen. Bei CHF 45 scheine Swiss Life unterbewertet, und die Analysten würden mit einer guten Aufwärtskorrektur des Aktienkurses in Richtung ihres Kursziels von CHF 80 rechnen.
Solange die Situation an den Finanzmärkten schwierig bleibt, werden die Analysten von Vontobel Research ihr "hold"-Rating für die Swiss Life-Aktie nicht ändern. Sie würden jedoch eine Gelegenheit für den Kauf des Titels entsprechend ihrer in der Sektorstudie vom Januar 2009 gegebenen Einschätzung sehen. (Analyse vom 20.02.2009) (20.02.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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