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Kuoni "buy"
02.02.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Rene Weber, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Kuoni (ISIN CH0003504856 / WKN 894861) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit dem Rating "buy".
Im Jahr 2008 habe Kuoni seinen Umsatz um +3,3% auf CHF 4,855 Mrd. gesteigert, worin ein organisches Umsatzwachstum von +4,4%, negative Wechselkursauswirkungen von -7,0% und Übernahmeauswirkungen von +5,9% enthalten seien. Das EBIT sollte im Großen und Ganzen den Erwartungen entsprechen. Für 2008 rechne man mit einem EBIT von CHF 143 Mio. (+2%, Marge falle um 10 Basispunkte auf 2,9%) sowie mit einem Reingewinn von CHF 144 Mio. (+6%). Außerdem habe Kuoni ein Investitionsprogramm im Umfang von CHF 106 Mio. über die nächsten drei Jahre angekündigt, das bis zum Jahr 2011 Einsparungen von CHF 40 Mio. erzielen sollte. Die Kosten würden sich wie folgt über einen Dreijahreszeitraum verteilen: 2009: CHF 46 Mio., 2010: CHF 33 Mio., 2011: CHF 27 Mio.
Das Umsatzergebnis sei etwas hinter den Schätzungen zurückgeblieben (Vont E: CHF 4,875 Mrd.). Das organische Wachstum habe eine unerwartet starke Verlangsamung gezeigt, die organischen Umsätze hätten im 4Q um -4% nachgegeben. Das "Investitionsprogramm", das in den kommenden drei Jahren außerordentliche Kosten mit sich bringen werde, solle den elektronischen Vertriebskanal stärken, das Buchungssystem der Gruppe harmonisieren und den Bekanntheitsgrad der Marke Kuoni weltweit erhöhen. Die Kosten würden sich 2009E und 2010E negativ auf den Reingewinn auswirken, während 2011E die Kosteneinsparungen höher als der geplante Aufwand sein dürften.
Die Belastung von CHF 46 Mio. in 2009E entspreche 30% der EBIT-Analystenprognose für 2009E. Sie würden diese außerordentlichen Belastungen nach der Veröffentlichung der Zahlen für 2008 am 19. März 2009 in ihre Schätzungen einbeziehen. Außerdem würden sie auch ihre Prognose anpassen, um die negative Währungsentwicklung (vor allem GBP, 20% des Umsatzes) zu berücksichtigen. Hinsichtlich Buchungen sei man der Ansicht, dass die Schweiz und Skandinavien nicht weit vom Vorjahresniveau entfernt seien, Großbritannien aber einen zweistelligen Rückgang aufweisen werde.
Man halte dieses "Investitionsprogramm", welches das erste Zeichen des neuen CEO Peter Rothwell sei, trotz der außergewöhnlichen einhergehenden Kosten für einen positiven Schritt, da es Kuoni in die Lage versetze, seine marktführende Position im Reise- und Destinationmanagement auszubauen und seine Kostenbasis zu senken. Im Jahr 2009 erwarte man weniger Buchungen im Jahr 2009 (organische Umsatzentwicklung: -5%), aber es würden keine weiteren Schließungskosten von Shoestring anfallen, welche Marge in dem Jahr belasten würden.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Aktie von Kuoni mit einer "buy"-Empfehlung (P/E-Ratio von 6,6 für 2010), unterstützt durch eine attraktive Dividendenrendite von 5,1% (die Dividende des letzten Jahres sollte beibehalten werden). Das Kursziel sehe man bei CHF 430. (Analyse vom 02.02.2009) (02.02.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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