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Novozymes "hold"
23.01.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Claudio Werder, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Novozymes (ISIN DK0010272129 / WKN 590335) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit "hold" ein.
Das Umsatzwachstum habe sich im 4Q08 auf +5% (in Landeswährung) abgeschwächt. In den ersten neun Monaten des Jahres habe es noch bei +16% (in Landeswährung) gelegen. Dieses Ergebnis liege 3% unter den Konsenserwartungen und 6% unter den Erwartungen der Analysten. Lebensmittel- und Futterenzyme hätten negative Wachstumsraten von -3% und -9% verzeichnet. Die EBIT-Marge habe sich durch Effizienzsteigerungen und den Anstieg des USD verbessert. Aufgrund erhöhter Währungsverluste und eines erhöhten Nettozinsaufwands sei der Reingewinn jedoch nur um 1% auf Dänische Kronen (DKK) 241 Mio. gestiegen und habe damit 11% unter den Konsenserwartungen gelegen.
Wirtschaftliche Schwierigkeiten hätten Kunden und Verbraucher zu einem Abbau der Lagerbestände veranlasst. Die Unternehmensleitung habe daher einen vorsichtigen Ausblick für 2009E gegeben und dabei breite Spannen angesetzt: Umsatz +8% - +13%, Gewinn +5% bis +10%.
Das Management erachte die Verlangsamung im 4. Quartal 2008 nicht als zuverlässigen Anhaltspunkt für das Gesamtjahresergebnis 2009. Das Programm zur Kapazitätsausweitung (DKK 1,3 bis 1,5 Mrd. in 2009, DKK 1,2 bis 1,3 Mrd. in 2010) werde trotz der Abkühlung durchgeführt und erlaube es Novozymes, der mittelfristig wachsenden Nachfrage gerecht zu werden.
Die Entwicklung von Enzymen für Biokraftstoffe der zweiten Generation verlaufe planmäßig (zur Lancierung in 2010 bereit). Das Management wisse nicht mit Sicherheit, wann die Biokraftstoff-Produzenten ihre Produktion von Treibstoffen der zweiten Generation aufnehmen würden, weil dazu riesige Investitionen in schwierigen Zeiten notwendig seien. Technologische Fortschritte und der steigende Bedarf an Enzymen hätten das Management dazu bewogen, die langfristigen finanziellen Ziele zu erhöhen. Umsatzwachstum >10% (ohne Enzyme zur Umwandlung von Biomasse), Betriebsmarge >20% (bislang >17%) und ROIC >22% (bislang >15%).
Angesichts der konjunkturellen Rahmenbedingungen würden die Analysten ihre Wachstumsprognosen für 2009E in den unteren Bereich ihrer Prognosespanne senken. Für 2010 würden sie wieder mit steigenden Wachstumsraten rechnen. Mittel- bis langfristig würden sie erwarten, dass die neue US-Regierung Biokraftstoffe der zweiten Generation fördern werde, wenngleich die Finanzierung in den nächsten Jahren schwierig sein werde. Die Analysten sähen daher die langfristigen Aussichten für Novozymes positiv. Sie würden ihre EPS-Schätzung für 2009 auf 7% und für 2010 auf 8% senken.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Novozymes-Aktie weiterhin mit "hold". Das Kursziel werde bei 470 DKK belassen. (Analyse vom 23.01.2009) (23.01.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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