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VZ Holding "hold"
13.01.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Tobias Brütsch, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie der VZ Holding (ISIN CH0028200837 / WKN A0MMN2) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Nach einer Anpassung würden die Schätzungen der Analysten für VZ Holding nunmehr die Entwicklung der Vermögens- und Devisenwerte seit ihrer letzten Anpassung der Gewinnprognose am 22.08.2008 wie auch die schwächeren Wirtschaftsaussichten für 2009 widerspiegeln.
Die Analysten würden ihr EPS 2008 auf CHF 3,86 (zuvor: CHF 4,36), ihr EPS 2009 auf CHF 4,01 (zuvor: CHF 4,94) und ihre 2010E auf CHF 4,92 (zuvor: CHF 6,51) senken. Auf dieser Basis hätten sie ihr Kursziel von CHF 78 auf CHF 48 je Aktie reduziert. An ihrem "hold"-Rating würden sie festhalten.
Nachdem sich das Wachstum von VZ Holding bereits im 1. Halbjahr 2008 verlangsamt habe, würden die Analysten nicht glauben, dass es sich im 2. Halbjahr 2008 wieder eingestellt habe oder im Jahr 2009 zurückkehren werde. Wie bei allen Vermögensverwaltungsgesellschaften würden niedrigere Anlagenpreise in der Regel zu geringeren Erträgen führen. Angesichts des relativ geringen Anteils von Aktien (20 bis 25% des Verwaltungsvermögens) und Devisenpositionen (Vontobel-Schätzung: USD 10%, EUR 30%) sollte der ergebnisabhängige Rückgang niedriger als bei anderen Vermögensverwaltern ausfallen.
Die Analysten würden ihre Schätzung des verwalteten Vermögens von CHF 6,1 Mrd. auf CHF 5,3 Mrd. senken. Die Nettoneugeldzuflüsse würden den Erwartungen zufolge unter dem Niveau von 2007 liegen, da die Kunden vorsichtig gestimmt seien und die Analysten würden mit keinem "Big Bank-Effekt" rechnen. Sie würden einen Nettozufluss von CHF 393 Mio. (1H08: CHF 307 Mio.) erwarten.
Die Analysten hätten außerdem ihre Kostenschätzungen für 2009 und 2010 geringfügig revidiert, da sie bei der Wirtschaftslage weniger Neueinstellungen erwarten würden. Sie würden jedoch nicht mit einem Personalabbau rechnen.
Bei einem erwarteten Wachstum des Reingewinns von 0,9% auf CHF 30,9 Mio. (2007: 30,6 Mio.) würden die Analysten kein Dividendenwachstum mehr erwarten und hätten ihre Erwartungen von CHF 1,80 auf das Niveau des Jahres 2007 von CHF 1,50 reduziert (Dividendenrendite von 3,8%).
Auf lange Sicht könnte VZ Holding nach Erachten der Analysten wieder auf den Wachstumspfad kommen - diese Vermutung stütze sich auf das Potenzial, das in der älter werdenden Bevölkerung stecke; dadurch dürfte sich zusammen mit dem guten Namen von VZ Holding ein wachsender Kundenstamm ergeben. Auf Basis ihrer angepassten Schätzungen würden die Analysten ihr EPS 08E auf CHF 3,86 (-11,5%), ihr EPS 09E auf CHF 4,01 (-18,8%) und ihr EPS 10E auf CHF 4,92 (-24,5%) senken. Angesichts der schlechteren Wirtschaftsaussichten würden sie auch ihr Ziel für das P/E um 20% von 15x auf 12x senken, woraus sich ein neues Kursziel von CHF 48 ergebe.
Das "hold"-Rating der Analysten von Vontobel Research für die VZ Holding-Aktie wird bestätigt. (Analyse vom 13.01.2009) (13.01.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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