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Smith & Nephew "hold"
22.12.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Smith & Nephew (ISIN GB0009223206 / WKN 502816) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
Auf der Grundlage der Analyse des Orthopädiemarktes und nach der Gewinnwarnung des Krankenhausversorgers Stryker aufgrund eines bedeutenden und schnell um sich greifenden "Rückgangs des Kapitaletats von Krankenhäusern", der die Nachfrage nach bestimmten Ausrüstungsprodukten gedrückt habe, habe man die Prognosen für Smith & Nephew (S&N) gesenkt. Die PLUS-Umstrukturierung, der NPWT-Marktauftritt und Kosten zur besseren Einhaltung aufsichtsrechtlicher Vorschriften würden die Ergebnisse von S&N dauerhaft beeinträchtigen. Außerdem sei S&N in begrenztem Masse der abflauenden Wirtschaft und dem vorsichtigeren Konsumverhalten ausgesetzt.
Aufgrund der Analyse des Orthopädiemarkts habe man die Prognose für Smith & Nephew für 2009 bis 2012 wie folgt angepasst: - Umsatz unverändert. - Die EBIT-Marge verenge sich auf 18,3% (von 19,5%), 20,0% (21,5%), 21% (23%) und 21,5% (24%) aufgrund negativer Einflüsse durch die Aufwendungen für PLUS, NPWT und Kosten für die Erfüllung von Vorschriften. Gemäß den angepassten Schätzungen dürfte sich der Gewinn pro Aktie um 7%, 8%, 9% und 11% verringern. Die DCF-Analyse ergebe einen Fair Value von GBP 6,70 (vorher GBP 7,70) je Aktie.
Hüftendoprothesen würden in den nächsten drei Quartalen weiterhin mit der anspruchsvollen Vergleichsbasis (BHR) zu kämpfen haben. Die Bereiche Orthopädie und Deformitätenkorrektur dürften frühestens im ersten Quartal 2009 ihren Umsatz wieder stärker steigern, weil dann der negative Effekt von PLUS abflauen werde. Und die Wundheilung werde erst nach und nach (über mehrere Quartale) von NPWT profitieren. Zudem erwarte man Ende Geschäftsjahr 2008 für PLUS eine Goodwill-Abschreibung.
Zwar seien nur 5% der Konzernumsätze von S&N (innerhalb der Endoscopy-Sparte) direkt von den Kapitaletats der Krankenhäuser abhängig, aber bis zu 60% der Umsätze könnten empfindlich auf die Wirtschaftslage reagieren. Aus diesem Grund sei Strykers Gewinnwarnung ein schlechtes Zeichen. S&N werde dauerhaft von der PLUS-Umstrukturierung beeinträchtigt werden. Die DCF-Analyse ergebe einen fairen Wert von GBP 6,70 je Aktie. Um die negativen Auswirkungen von PLUS im Jahr 2008 bereinigt, belaufe sich das EPS-Wachstum für 2008 bis 2012 auf 11% (22% ohne Anpassung). Auf der Grundlage einer angestrebten P/E-Ratio von 15 für 2009 berechne man ein Kursziel von GBP 4,60 je Aktie für S&N (zuvor GBP 5,50).
Das Rating der Analysten von Vontobel Research für die Aktie von Smith & Nephew lautet "hold". (Analyse vom 22.12.2008) (22.12.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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