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Bulgari "hold"
14.11.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Claudia Lenz, Analystin von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Bulgari (ISIN IT0001119087 / WKN 896275) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold".
Die 9-Monatszahlen von Bulgari hätten unter den Analysten- und den Konsenserwartungen gelegen. Der Umsatz sei mit EUR 763 Mio. (+2,4%) nur leicht hinter den Prognosen zurückgeblieben, der Betriebsgewinn (-27%) und der Reingewinn (-22%) dagegen deutlich. Auch im GJ 08 würden diese Werte nicht das Niveau vom Vorjahr erreichen. Das organische Wachstum habe nach 9M 08 +6,1% betragen, es sei jedoch im 3Q 08 bei anspruchsvoller Vergleichsbasis (3Q 07: +12,8%) auf +2,0% gefallen. Ein Anstieg des Betriebsaufwands von +14% (v.a. höhere Personal- und Abschreibungskosten infolge Netzexpansion und A&P für Parfumlancierung) hätten das EBIT belastet (EUR 80 Mio., -27%) und die Marge auf 10,5% gedrückt (-420 Bp.).
Das Schmuck-Kerngeschäft weise trotz der hohen Vergleichsbasis (9M 07: +21%), die den Verkauf zweier Schmuckstücke im Wert von USD 23 Mio. umfasse, immer noch eine gute Performance mit einem organischen Wachstum von 6,5% (3. Quartal: 4,2%) auf. Das Uhrengeschäft bleibe ein Problembereich mit einem weiteren Rückgang des organischen Wachstums um -6% im 3. Quartal (9M: -3%), der auf Beschaffungsprobleme und die nachlassende Nachfrage zurückzuführen sei.
Unter dem derzeitigen konjunkturellen Umfeld habe am meisten der Geschäftsbereich Accessoires gelitten, dessen organisches Wachstum vor allem wegen der abflauenden Nachfrage in Japan, seinem wichtigsten Markt, um -16% im 3. Quartal (9M: -2%) abgesackt sei. Die Vorstellung des neuen Parfums "Jasmine Noir" im 3. Quartal habe zum guten organischen Wachstum von 15% (9M: 21%) beigetragen. Die Konjunkturverlangsamung habe sich erwartungsgemäß vor allem in Italien bemerkbar gemacht, wo das organische Wachstum um -8% (3Q: -5%) zurückgegangen sei, während in Gesamteuropa immer noch ein Wachstum von 6% (3. Quartal: 4,5%) verzeichnet worden sei.
In Nord- und Südamerika sei das organische Wachstum um -6% im 3. Quartal gesunken, aber ohne den außerordentlichen Verkauf der beiden Schmuckstücke habe das Wachstum in 9M 07 10% betragen! Asien ohne Japan sei nach wie vor der Wachstumsmotor mit einem Anstieg um 18% (3. Quartal: 7%), während Japan rückläufig sei (3. Quartal: -3%, 9M: +2%).
Oktober sei der schlechteste Monat 08 gewesen und habe das organische Wachstum im 3Q auf +2% gedrückt. Das schwierige Wirtschaftsumfeld trübe die Aussichten für das Weihnachtsgeschäft. Für das GJ 08 erwarte Bulgari nur noch ein geringes Umsatzwachstum, die Analysten würden daher ihre Prognose zum organischen Wachstum von +8,5% auf +5,0% senken. Die Betriebskosten im GJ 08 würden nicht mehr so stark ansteigen, EBIT und Reingewinn jedoch unter dem Stand im GJ 07 bleiben. Die Analysten würden ihre EPS-Schätzung 08 deshalb wohl um -8 bis -10% nach unten anpassen.
Die Analysten von Vontobel Research bestätigen ihr "hold"-Rating für die Bulgari-Aktie, werden aber ihr Kursziel überprüfen. (Analyse vom 14.11.2008) (14.11.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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