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Petroplus "buy"
06.11.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Andreas Escher, stuft die Aktie von Petroplus (ISIN CH0027752242 / WKN A0LEKR) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" nach wie mit "buy" ein.
Auf bereinigter Basis (d.h. unter Berücksichtigung von Bestandsverlusten) meldete Petroplus einen bereinigten Reingewinn von USD 135 Mio. (Vontobel-Schätzung: USD 91 Mio., Konsens: USD 153 Mio.). Dabei seien Inventarverluste in Höhe von USD -645 Mio. berücksichtigt, von denen USD -150 Mio. bereits die Auswirkungen der sinkenden Ölpreise im 4. Quartal 2008 widerspiegeln würden (IFRS-Richtlinie). Ohne diesen Effekt hätten sich die FIFO-Verluste im 3. Quartal auf USD -495 Mio. (Vontobel-Schätzung: USD -360 Mio., Konsens: USD -407 Mio.) belaufen.
Das bereinigte Raffinerie-EBITDA sei auf USD 300 Mio. (Vontobel-Schätzung: 232, Konsens: 299) gekommen. Die Ergebnisse seien nicht wirklich mit dem 3. Quartal 2007 vergleichbar, da im 3. Quartal 2008 die vollständige Konsolidierung aller sieben Raffinerien und andere Betriebszeiten gegeben gewesen seien.
Auf bereinigter Basis legte Petroplus im Vergleich mit den Erwartungen der Analysten von Vontobel Research ansprechende Ergebnisse vor, wobei das Raffinations- und Marketing-EBITDA ihre Prognose deutlich übertraf. Wie erwartet sei der Gesamtdurchsatz um 14% (2Q/2008: 738.000 Barrel pro Tag, 3Q/2008: 640.000 Barrel pro Tag) gefallen. Ursache hierfür seien Zwischenfälle bei BRC (Brand), Coryton (Stromausfall) und Teesside (Wartung) gewesen.
Die Ergebnisse des 1. Halbjahrs 2008 seien stark aufgebläht gewesen durch die Wertsteigerung der Lagerbestände aufgrund der steigenden Ölpreise - ein Trend, der im 3. Quartal wieder ausgeglichen worden sei. Im 1. Halbjahr 2008 seien die Kosten für Rohöl schneller als die Preise für Raffinerieprodukte gestiegen, wodurch die Produktmarge gesunken sei.
Nach dem Rückgang der Ölpreise im 3Q seien die Raffineriemargen, insbesondere im Raffineriesegment der Mitteldestillate (45% der Gesamtproduktion von Petroplus), der wichtigste Impulsgeber geblieben (auch wenn sie im Vergleich zum 2Q leicht gesunken seien), da der Margenrückgang erst mit einer gewissen Verzögerung erfolge. Für das 4Q/2008 erwarte man sinkende Margen. Da jedoch auch der Ölpreis gefallen sei, sollten sich höhere Gewinne aus Crack erzielen lassen.
Unter den Akteuren im europäischen Midstream-Geschäft sei Petroplus als der größte unabhängige Raffineriebetrieb Europas mit einer P/E-Ratio von 6,2x (Sektor: 8,1x) und einem EV/EBITDA von 4,3x (Sektor: 4,9x) für 2009E attraktiv bewertet. Neben der niedrigen Bewertung würden die Analysten Petroplus für gut positioniert halten, um weiteren Branchenkonsolidierungen zu widerstehen und von den anhaltend hohen Margen für Mitteldestillate zu profitieren.
Die "buy"-Empfehlung der Analysten von Vontobel Research für die Petroplus-Aktie wird bestätigt, die Prognosen und das Kursziel von CHF 40 werden neu geprüft. (Analyse vom 06.11.2008) (06.11.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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