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Swiss Re "reduce"
05.11.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Stefan Schürmann, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Swiss Re (ISIN CH0012332372 / WKN 852246) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" nach wie vor mit "reduce".
Swiss Re habe in einer Telefonkonferenz seine Ergebnisse für das 3. Quartal 2008 erläutert. Den Schwerpunkt hätten in diesem Quartal Bilanzschutz und Risikoreduzierung gebildet, wodurch der Kapitalüberschuss bis zum Quartalsende bei CHF 5 Mrd. bis CHF 5,5 Mrd. habe gehalten werden können. Die Maßnahmen zur Risikoreduzierung würden niedrigere Anlagerenditen zur Folge haben und der Rückversicherer gehe davon aus, dass sich der Gewinnbeitrag deutlich verändern werde. Es werde eine Steigerung des versicherungstechnischen Ergebnisses erforderlich sein, ein Thema, auf das Swiss Re in seinem Jahresbericht 2008 im Detail eingehen wolle.
Die Analysten von Vontobel Research sind der Meinung, dass Swiss Re in widrigen Finanzmärkten keine weitere Flexibilität beim Risikoabbau mehr hat. Ebenso erwarte man, dass die Kosten für die Absicherung von Aktien, Unternehmensanleihen (CHF 470 Mio.), Teile der strukturierten Produkte sowie zum Teil auch Währungsbewegungen die Eigenkapitalrendite um 2% bis 3% reduzieren würden. Daher erscheine die angestrebte Eigenkapitalrendite von 14% nicht mehr realistisch.
Des Weiteren würden die Analysten glauben, dass die große Hedging-Struktur die Ertragssituation verzerren werde, da Marktwerte ausgewiesen werden müssten. Bisher habe sich der Buchprüfer geweigert, die IAS39-Änderung (Neuklassifizierung einiger Vermögenswerte als HTM "Halten bis Laufzeitende") anzunehmen, was Swiss Re nicht entgegenkomme.
Ferner dürfte das Nicht-Leben-Portfolio durch die beiden Versicherungslinien Produkthaftpflicht und Kredit- und Bürgschaftsgeschäft (Credit & Surety) unter Druck geraten. In beiden Bereichen liege die Combined Ratio auf sehr hohem Niveau. Auch der Bereich Lebensversicherungen habe sich als deutlich volatiler erwiesen als erwartet, woran sich wohl so rasch nichts ändern dürfte.
Nach ihren jüngsten Korrekturen der EPS-Schätzungen nehmen die Analysten von Vontobel Research eine weitere Anpassung des EPS 2008E von CHF 5,28 auf CHF 4,28 und für 2009E von CHF 9,17 auf CHF 7,80 vor. Damit liege die PE/Ratio für 2009E bei 7,2 und der NAV entspreche in etwa den Schätzungen der Analysten von CHF 58,30 je Aktie.
Auf dieser Basis sähen die Analysten für Swiss Re noch keine Rückkehr zu einer den Unternehmenszielen entsprechenden Rentabilität und seien der Meinung, dass Swiss Re trotz einer kurzfristigen Erholung im Hinblick auf seine Kapitalausstattung heute viel anfälliger sei als noch vor drei Monaten.
Die Analysten von Vontobel Research bekräftigen ihr "reduce"-Rating für die Swiss Re-Aktie. Das Kursziel sehe man bei CHF 45. (Analyse vom 05.11.2008) (05.11.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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