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Sonova "hold"
03.11.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Sonova (ISIN CH0012549785 / WKN 893484) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
Sonova werde seine Ergebnisse für das 1. Halbjahr 2008/2009 am 11. November bekannt geben. Das Marktwachstum habe sich von 6 bis 8% im vergangenen Jahr im 1. Halbjahr auf 2 bis 3% abgeschwächt und die Analysten würden auf Basis ihres Rezessionsszenarios für 2009/10 ein Nullwachstum erwarten. Sie würden ihre Schätzungen für 2008/09E bis 2011/12E (zum dritten Mal in diesem Jahr) um 11 bis19% senken. Der DCF-basierte Fair Value liege bei CHF 70 (bisher CHF 85), woraus sich auf 12 Monate eine (nicht gerechtfertigte) P/E-Ratio von 17 ergebe. Da die Analysten das durchschnittliche EPS-Wachstum für die nächsten drei Jahre auf 7% schätzen würden, würden sie eine P/E-Ratio von 12 für angemessener halten und auf dieser Basis ein neues Kursziel von CHF 50 (bisher CHF 85) errechnen.
Schätzungen für Umsätze und Rentabilität gesenkt: Die Analysten hätten ihre Schätzungen für 2008/2009 bis 2011/2012 folgenderweise verändert: Rückgang des organischen Umsatzwachstums auf 6% (von 9%), 3% (7%), 3% (7%) bzw. 8% (10%), weshalb die Analysten die Umsatzschätzungen auf 3%, 7%, 10% bzw. 12% senken würden. Die EBIT-Margen würden die bei 25,5% (von 27,5%), 25,5% (27,5%), 25,5% (28%) bzw. 27,5% (28,5%) sehen, da sie für 2009 und 2010 nicht mit einem Marktwachstum rechnen würden.
Im 1. Halbjahr stabile Rentabilität bei stagnierenden Volumen: Die Analysten würden für das 1. Halbjahr 2008/2009 von Umsätzen von 597,9 Mio. CHF ausgehen (Anstieg um 0,3%), beruhend auf einem organischen Wachstum (in Landeswährung) von 6,7%. Sie würden mit einem EBITA von 149,5 Mio. rechnen (Marge 25,0%), also unverändert ggü. dem Vorjahr mit 25,5%, aufgrund stagnierender Volumen und stabiler CoGS-, R&D-, G&A- und M&S-Kosten. Ihre Prognose für den Reingewinn liege bei 127,9 Mio. CHF (Marge 21,4%).
Zurückhaltende Bewertung durch unsichere Aussichten gerechtfertigt: Bei einem 12-Monats-P/E von 11 und einem EV/EBITDA-Verhältnis 7 liege die Bewertung von Sonova weitgehend im Durchschnitt der Schweizer Medizintechnik-Unternehmen und 30% unter der des größten Wettbewerbers William Demant. Die Analystenwürden die Bewertung für angemessen halten, obwohl historisch betrachtet die aktuelle P/E-Ratio unterhalb der Bewertungsspanne der letzten 7 Jahre (von 15 bis 25) liege
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Sonova-Aktie mit "hold". (Analyse vom 03.11.2008) (03.11.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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