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Straumann "reduce"
31.10.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Straumann (ISIN CH0012280076 / WKN 914326) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" von "buy" auf "reduce" herab.
Bei Zahnimplantaten finde ein Paradigmenwechsel statt. Diese Industrie sei also doch zyklisch. Das Marktwachstum habe sich von 13%E im 2. Quartal auf 5%E im 3. Quartal verlangsamt und aufgrund ihres Rezessionsszenarios würden die Analysten davon ausgehen, dass es in 2009/10 zu einem Nullwachstum kommen werde.
Die Analysten von Vontobel Research haben ihre EPS-Prognose für 2008/11E um 15% bis 34% reduziert. Der DCF-basierte Marktwert liege bei CHF 300 (vorher CHF 400) pro Aktie. Bei den derzeitigen Kursniveaus und angesichts der 3-Jahres EPS CAGR-Prognose der Analysten von "nur" 12% sei Straumanns 2009 P/E-Vielfaches von 20 zu hoch. Ausgehend von einem P/E-Ziel von 15 in 2009 würden die Analysten ihr Kursziel auf CHF 150 von CHF 400 reduzieren.
Niedrigere Prognosen würden die negativen Auswirkungen der Wirtschaftslage widerspiegeln: Das Management habe die Gesamtjahresprognose für 2008 beim Umsatzwachstum in Lokalwährung von den "niedrigen bis mittleren Zwanzigern" auf 15% bis 17% gesenkt (die Analysten würden 15,5% für angemessen halten) und bei der EBIT-Marge von 27% bis 28% auf 25% (die Analysten würden 25% für angemessen halten).
Das Management habe erklärt, dass erste Anzeichen von negativen Konjunkturauswirkungen im September in Spanien beobachtet worden seien, bevor sie im Oktober auf andere europäische Märkte übergegriffen hätten. Es werde damit gerechnet, dass sich dies im Jahr 2009 fortsetze.
Das Umsatzwachstum habe sich im 3. Quartal 2008 auf 10,1% in Lokalwährung (Schätzung Vontobel: 17,1%) belaufen. Der Umsatz habe die Konsenserwartungen um 6% verfehlt. Dank neuer Produkteinführungen habe ein starkes Wachstum in Nordamerika erzielt werden können. Das Ergebnis in Europa sei von den schwierigen Wirtschaftsbedingungen in Spanien und Portugal nach unten gezogen worden und in Asien würden Integrations- und Umstrukturierungsanstrengungen im Zusammenhang mit Übernahmen und Fusionen in Japan und Korea die Ergebnisse beeinträchtigen.
Die DCF-Analyse der Analysten ergebe einen Fair Value von CHF 300 nach vorher CHF 400 je Aktie. Ausgehend von der 2008/11E EPS CAGR-Prognose der Analysten von 12%, werde Straumann bei einem 2009 P/E-Vielfachen von 20 zu hoch gehandelt. Bei einem 2009 P/E-Ziel von 15 könnte der Kurs sogar bis auf CHF 150 fallen.
Die Analysten von Vontobel Research reduzieren ihr 12-Monats-Kursziel auf CHF 150 von CHF 400 und stufen ihr Rating für die Straumann-Aktie von "buy" auf "reduce" zurück. (Analyse vom 31.10.2008) (31.10.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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