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Cadbury "reduce"
15.10.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Yann Gindraux, stuft die Aktie von Cadbury (ISIN GB00B2PF6M70 / WKN A0NJP5) unverändert mit "reduce" ein.
Cadbury habe gestern den Zwischenbericht für die ersten neun Monate 2008 vorgelegt. Der Umsatz habe im 3Q um 6% gesteigert werden können, was einem Anstieg von +7% seit Jahresbeginn entspreche. Das Unternehmen halte an dem in Aussicht gestellten organischen Wachstum von +6% und der Margensteigerung um 120 Basispunkte fest.
Cadbury habe ferner weitere Restrukturierungen und Kostensenkungsprogramme angekündigt. Die bisherige Struktur von vier Regionalgruppen sei abgeschafft worden. Neu würden sieben Geschäftseinheiten direkt an den CEO berichten. Außerdem seien Optimierungen bei den Fabriken und der Lieferkette sowie weitere Auslagerungen angekündigt worden.
Das organische Wachstum im 3Q/2008 entspricht den Schätzungen der Analysten von Vontobel Research für das zweite Halbjahr von 5%. Die Region mit der besten Performance sei BIMA (+10%) gewesen. Großbritannien habe einen starken Anstieg um 11% (nach Betriebsüberschwemmungen und neuen Produktlancierungen im Jahr 2007) verzeichnet. Nord- und Südamerika hätten sich mit +7% deutlich langsamer als im ersten Halbjahr (+12,4%) entwickelt. Gründe seien rückläufige Verkäufe von Kaugummis in den USA und ein schwacher kanadischer Markt gewesen. Kontinentaleuropa habe 4% zugelegt, wobei sich Frankreich, Spanien und Nordeuropa schwach entwickelt hätten. Die Region Asien-Pazik sei 2% (ggü. 8,2% in 1H/2008) gewachsen, was vorwiegend dem negativen australischen Getränkemarkt zuzuschreiben gewesen sei (-5%).
Das organische Wachstum der Sparte Süßwaren in der Region habe sich auf +5% belaufen. Die Rohstoffkosten für das Jahr entsprächen weiterhin den bisherigen Schätzungen des Unternehmens (+5% bis 6%) und sollten durch das Pricing ausgeglichen werden. Cadbury gehe nun jedoch für 2009 von einer weiteren Inflation bei den Rohstoffen von 6% bis 8% aus (Kakao und Kaugummikomponenten). Zwar sei bereits mit der Implementierung der Pricingmaßnahmen begonnen worden, nach dem Dafürhalten der Analysten werde sich diese jedoch zusehends schwieriger gestalten, insbesondere im derzeitigen Wirtschaftsumfeld.
Angesichts der aktuellen Rohstoffpreise, der Konjunkturlage insgesamt sowie der anspruchsvolleren Vergleichsbasis beim Wachstum und den Margen halten die Analysten von Vontobel Research an ihren Schätzungen für 08E und 09E fest (08E: organisches Wachstum von +6,0%, Margen +120 Bp, 09E: +5,0%, +50 Bp). Cadbury würden trotz der jüngsten Kurskorrektur weiterhin mit einer P/E-Ratio 09E von 14,6 gehandelt, was einem Aufschlag gegenüber der Peer-Gruppe europäischer Large-Caps (12,5) entspreche. Die Analysten würden diesen Aufschlag für ungerechtfertigt halten. Der Hauptgrund dürfte in den mittelfristig überzogenen Margenerwartungen liegen.
Die Analysten von Vontobel Research bekräftigen daher ihr "reduce"-Rating für die Cadbury-Aktie mit einem neuen Kursziel von GBp 450 nach bisher GBp 540. (Analyse vom 15.10.2008) (15.10.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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