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Vinci neutral
14.02.2002
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust nehmen für die Aktien von Vinci (WKN 867475) ein Downgrade von "übergewichten" auf "neutral" vor.
Aus der Fusion von Vinci (alt) und GTM, sei im Jahr 2000 der weltweit größte Baukonzern entstanden. Das Unternehmen verfüge über ein besonderes, ergebnisstabilisierendes Asset, das Konzessionsgeschäft (Ergebnisanteil: rd. 60%). Dies beinhalte Lizenzen zum Plan, Bau und zeitlich befristeten Betrieb (25-60 Jahre) von Straßen, Brücken, Parkplätzen oder Flughäfen. Im traditionellen Baugeschäft würden zwar die höchsten Umsätze (Anteil 2001: 40%), aber nur noch knapp ein Fünftel des Ergebnisses erzielt. Die Rentabilität der anderen Aktivitäten, Straßenbau und Energieinformation (Infrastruktur für Stromtransport und Informationstechnologie), sei in den vergangenen Jahren höher gewesen.
Erstmals in der kurzen Firmengeschichte sei der Umsatz im 4. Quartal (-8,5% gg. Vorjahr) hinter das Vorjahresniveau zurückgefallen. Schuld daran seien die Segmente Bau (-12%), Energie/Information (-6%) und Straßenbau (-3%). Beim Bau sei dies mit dem extrem hohen 2000er Vergleichswert und der selektiven Auftragsannahme erklärbar. Energie/Information habe immerhin wieder deutlich über dem schwachen 3. Quartal-Wert gelegen. Im Straßenbau scheine sich dagegen eine Beruhigung anzubahnen. Im laufenden Jahr könnten die Sparanstrengungen der französischen Kommunen (Segment-Umsatzanteil 2001: 59%) noch zunehmen. Am Ziel, das bereinigte Ergebnis um 20% gesteigert zu haben, sei festgehalten worden.
Angesichts des sehr fortgeschrittenen Erkenntnisstandes dürfe diese Information als Faktum gewertet werden. Damit lasse sich unverändert ein Kursziel von rd. 80 Euro errechnen. Nach der erfreulichen Outperformance der vergangenen Monate und angesichts des wieder recht nahen Widerstandes bei 75 Euro, stelle sich aber schon die Frage nach Gewinnmitnahmen. Immerhin sei dem Gesamtmarkt auf 6-Monats-Sicht eine ähnlichen Avance zuzutrauen. Zwar weise der Konzern mit Blick auf 2002 auf die trotz schwierigerer Marktverhältnisse anhaltend positive Finnenkonjunktur hin. Die Prognoseunsicherheit sei zuletzt aber zweifellos etwas größer geworden.
Per Saldo plädieren die Analysten von Helaba Trust für eine Herabstufung auf die neutrale Position.
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