WPP neues Kursziel

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28.08.2008
Hauck & Aufhäuser

Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Die Analystin von Hauck & Aufhäuser, Stefanie Richartz, senkt ihr Kursziel für die WPP-Aktie (ISIN GB00B0J6N107 / WKN A0F64D) von 700 auf 620 GBp.

Im ersten Halbjahr 2008 habe der WPP-Konzern den Umsatz um 14,3% auf 3,4 Mrd. GBP gesteigert (bereinigt um Wechselkurseffekte und Akquisitionen: +4,3%). Davon seien 1,5 Mrd. GBP (+3,8%) auf die Werbeagenturen und 975 Mio. GBP (+3,5%) auf die Spezialkommunikation entfallen. Das Marketingresearch habe 487 Mio. GBP (+5,0%) zum Konzernumsatz beigesteuert. Die PR-Aktivitäten hätten einen Umsatz in Höhe von 356 Mio. GBP (+7,5%) erwirtschaftet. Die Umsatzentwicklung habe im Rahmen der Erwartungen gelegen.

Das bereinigte Konzern-EBIT habe 453 Mio. GBP erreicht (berichtet: +18%; operative Marge: +50 Basispunkte auf 13,6%). Hiervon seien 243 Mio. GBP (+21%) auf die Werbeagenturen und 104 Mio. GBP (+11%) auf die Spezialkommunikation entfallen. Das Marketingresearch habe 49 Mio. GBP (+17%) zum bereinigten Konzern-EBIT beigesteuert. Die PR-Aktivitäten hätten ein bereinigtes EBIT in Höhe von 57 Mio. GBP (+24%) erwirtschaftet. Bis auf die Spezialkommunikation hätten alle Segmente die operative Marge verbessern können. Insgesamt habe die EBIT-Entwicklung im Rahmen der Erwartungen gelegen, genauso wie der bereinigte Gewinn je Aktie von 22,1 GBp.

Das Neugeschäft sei um 17% auf 2,5 Mrd. USD (umgerechnet rund 1,3 Mrd. GBP) zurückgegangen. Der Rückgang sei allerdings auf die hohe Vergleichsbasis des Vorjahres zurückzuführen, wo das Neugeschäft des 2. Quartals 2007 schon alleine bei 2 Mrd. USD gelegen habe. Tatsächlich sei die Neugeschäftsentwicklung des bisherigen Jahresverlaufs 2008 mit 1,1 Mrd. USD im 1. Quartal und 1,4 Mrd. USD im 2. Quartal sehr solide gewesen.

Für 2008 würden die Analysten unverändert mit einem organischen Umsatzwachstum von +4% rechnen; angesichts der konjunkturellen Unsicherheiten würden sie für 2009 ein Wachstum von +3% (vorher: +4%) unterstellen. Die Entwicklung dürfte sich 2010 mit den dann anstehenden Großereignissen (Fußball-Weltmeisterschaft in Südafrika; Olympische Winterspiele in Vancouver; Kongresswahlen in den USA; Weltausstellung in Shanghai; Asiatische Spiele in Guangzhou) wieder beschleunigen.

Bei der operativen Marge sei von weiteren Verbesserungen (50 Basispunkte p. a.) auszugehen. Die Schätzung der Analysten für den bereinigten Konzerngewinn nach Steuern und Anteilen Dritter belaufe sich auf 610 Mio. GBP (2008e; vorher: 641 Mio. GBP) bzw. 646 Mio. GBP (2009e: vorher: 689 Mio. GBP). Unter Berücksichtigung der laufenden Aktienrückkäufe (pro Jahr: 4% bis 5% der ausstehenden Aktien) würden sie einen Gewinn je Aktie von 51,8 GBP erwarten (2008e; vorher: 53,5 GBp) bzw. 55,9 GBp (2009e; vorher: 58,7 GBp).

WPP möchte das Marktforschungsunternehmen Taylor Nelson Sofres (TNS) kaufen. Der angebotene Übernahmepreis belaufe sich auf etwa 271 GBp je TNS-Aktie: Er setze sich zusammen aus einer Barzahlung in Höhe von 173 GBp plus 0,1889 WPP-Aktien je TNS-Aktie. Insgesamt ergebe dies ein Transaktionsvolumen von ca. 1,1 Mrd. GBP, das zu etwa 400 Mio. GBP aus einer Kapitalerhöhung und zu rund 700 Mio. GBP aus einer Ausweitung der Verschuldung finanziert würde. Dies sei sowohl vernünftig als auch darstellbar.

Die WPP-Aktie werde aktuell mit einem Abschlag gegenüber der Vergleichsgruppe der Werbedienstleister bewertet. Dies sei nach Ansicht der Analysten nicht gerechtfertigt. Unter Zugrundelegung des KGV der Vergleichsgruppe (2009e) sowie eines Abschlags von 10% für Konjunkturrisiken und auf Basis ihrer Gewinnschätzungen sowie der Kurse vom 28.08.2008 ergebe sich ein "fairer" Wert für die WPP-Aktie von 620 GBp (vorher: 700 GBp).

Die Analysten von Hauck & Aufhäuser bestätigen die WPP-Aktie auf der H&A-Research-Aktien-Select-Liste mit einem Kursziel von 620 GBp (vorher: 700 GBp). (Analyse vom 28.08.2008) (28.08.2008/ac/a/a)

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