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Valora "hold"
28.08.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Rene Weber, stuft die Aktie von Valora (ISIN CH0002088976 / WKN 870262) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" nach wie vor mit "hold" ein.
Im 1H/2008 habe Valora den Umsatz um +6,6% auf CHF 1,47 Mrd. erhöhen können, wobei Retail (Kiosk) um +6,8%, Media um +12,3% und Trade um +0,6% zugelegt hätten. In der Schweiz (60% vom Umsatz) sei der Umsatz um +6,2% und im Ausland um +7,2% gestiegen. Dabei habe sich die Euro 2008-Artikel mit einem Umsatz von CHF 42 Mio. positiv ausgewirkt.
Das EBIT habe mit CHF 28,6 Mio. deutlich über dem sehr schwachen Vorjahr (CHF 12,2 Mio.) gelegen, wobei der positive Effekt aus den Euro-Artikel (z.B. Panini-Bilder) mit CHF 9 Mio. zu Buche schlage. Die Marge habe sich somit um +100 bp auf 1,9% verbessert und im Reingewinn habe ein Anstieg von CHF 11,9 Mio. auf CHF 26,6 Mio. resultiert. Für das laufende Jahr würden weiterhin ein Umsatzwachstum von +3% bis 5% und eine EBIT-Steigerung von 10% bis 15% erwartet.
Der Umsatz habe im 1H/2008 über den Erwartungen gelegen (E: +6,6%, Cons. +0,8%), wobei dies vor allem auf den Bereich Media zurückzuführen sei. Dafür habe sich die EBIT-Marge weniger stark verbessert, als erwartet (+100 bp, Cons +150 bp). Zwar habe der Bereich Media auch auf EBIT-Stufe (Marge +150 bp auf 6,1%) überrascht, aber der umsatzmäßige wichtigste Bereich Retail habe lediglich eine Marge von 0,7% (1H/2007: -0,8%) erreicht. Damit sei zwar der Turnaround erreicht worden, aber wenn berücksichtigt werde, dass das EBIT von CHF 5,6 Mio. durch den Euro-Effekt von CHF 4 Mio. positiv beeinflusst worden sei, sei die Verbesserung sicherlich unter den Erwartungen.
Zudem habe der Reingewinn durch einen außerordentlichen Gewinn aus dem Verkauf der Food-Gesellschaften von CHF 8 Mio. einen positiven Effekt gehabt, womit die Erwartungen auf Reingewinnstufe erreicht worden seien, aber in den Schätzungen der Analysten dieser Betrag nicht enthalten gewesen sei.
Im Aktienrückkaufprogramm von 0,5 Mio. Aktien seien bis jetzt Aktien im Wert von CHF 29 Mio. zurückgekauft worden (23% des geplanten Volumens). Bei ihren Schätzungen würden die Analysten im EBIT (08E: +18%) eine leichte Reduktion vornehmen, aber durch den außerordentlichen Gewinn würden sich die EPS-Schätzungen nur leicht ändern.
Wie erwartet habe Valora im 1H/2008 von der Euro 2008 profitieren und die EBIT-Marge deutlich verbessern können. Die Verbesserung im wichtigsten Bereich Retail (Kiosk) sei jedoch eher enttäuschend, werde aber durch ein sehr gutes Resultat im Bereich Media kompensiert. Der Ausblick werde zwar bestätigt, aber das 1H/2008 zeige auch auf, dass im Bereich Retail die angestrebte Margenverbesserung länger dauere als erwartet.
Mit einem P/E 09E von 13,1x ist der Valora-Titel im Peers-Vergleich teuer bewertet, aber der Kurs wird auch unterstützt durch das Aktienrückkaufprogramm, weshalb die Analysten von Vontobel Research ihr "hold"-Rating beibehalten. Das Kursziel liege bei CHF 290. (Analyse vom 28.08.2008) (28.08.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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