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OC Oerlikon "buy"
27.08.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von OC Oerlikon (ISIN CH0000816824 / WKN 863037) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit dem Rating "buy" ein.
Die von OC Oerlikon für das 1. Halbjahr 2008 bekannt gegebenen Ergebnisse hätten über den Analysten- und den Konsenserwartungen gelegen. Nach der vor zwei Wochen erfolgten Gewinnwarnung hätten sich die Analysten schon auf schlechtere Zahlen eingestellt. Der Umsatz habe CHF 2,5 Mrd. betragen und damit etwa 9% über ihren Schätzungen gelegen, während das EBITDA und das EBIT ohne Wertminderungen um jeweils 13% und 52% höher ausgefallen seien als ihre Erwartungen.
Dem Nettoverlust von CHF 315 Mio. habe eine Schätzung von CHF 335 Mio. gegenübergestanden. Zwar hätten sich im Vergleich zum schlechten 1. Quartal auch in der Textilsparte Umsatz und Auftragseingang erholt, mit einer nachhaltigen Trendwende sei dort aber erst 2010 zu rechnen. Von daher sei das Restrukturierungsprogramm ausgedehnt worden.
Das Ergebnis sei durch markante negative Währungseffekte belastet worden. Der Umsatz habe mit CHF 2,5 Mrd. 6,5% unter dem Vorjahr gelegen. Durch die Währungseffekte sei er um CHF 138 Mio. oder 5,1% gesunken. Der um die Währungseffekte bereinigte Umsatz sei jedoch lediglich um 1,4% zurückgegangen. Die Bruttomarge habe 23,1% betragen und schlage damit den von den Analysten prognostizierten Wert von 22%.
Das EBITDA von CHF 225 Mio. und das EBIT ohne Abschreibungen von CHF 105 seien ebenfalls über Erwarten gut ausgefallen. Die Goodwill-Abschreibung um CHF 343 Mio. sei bereits vorangekündigt worden und habe das EBIT auf CHF -238 Mio. hinuntergezogen. Ein Goodwill in Höhe von CHF 1,16 Mrd. bleibe in der Bilanz: Davon seien CHF 508 Mio. für den Geschäftsbereich Textile (möglicherweise in Gefahr) und CHF 571 Mio. für Drive Systems.
Latente Steuerbelastungen würden auf das EPS drücken. Die Analysten von Vontobel Research haben zwar ihre EBIT-Schätzungen für das Geschäftsjahr 2008 um 2% und für das Geschäftsjahr 2009 um 4% nach oben korrigiert. Sie hätten aber wegen eines höheren als zuvor angenommenen Steuersatzes die EPS-Schätzungen um 12% (Geschäftsjahr 2008) und 4% (Geschäftsjahr 2009) senken müssen.
Der Cash-Steuersatz für OC Oerlikon bleibe unverändert bei 10% bis 15%. Wegen der latenten Steuerbelastungen werde jedoch der in der Gewinn- und Verlustrechnung angewandte Steuersatz mittelfristig um 20% bis 25% steigen, was das EPS belaste, jedoch keine Auswirkungen auf die Barmittel haben werde.
Die vor zwei Wochen abgegebenen Prognosen hätten sich bestätigt und die Unternehmensleitung rechne für das Geschäftsjahr 2008 insgesamt mit einem leicht tieferen Umsatz sowie einem EBIT, das um etwa ein Drittel unter der Vorjahreszahl liege. Die guten Ergebnisse der Solarsparte, deren Auftragsbestand per Ende August gemäß den Schätzungen der Analysten fast CHF 1 Mrd. betragen habe, würden nach wie vor äußerst optimistisch stimmen. Zudem sehe man anhaltend positive Trends in den Kernsparten Coating, Vacuum und Drive Systems. Weiteren Auftrieb könnten Umsatz und Gewinne durch eine Erholung der Märkte für Halbleiterausrüstung in 2009 erhalten.
Die Analysten von Vontobel Research bekräftigen ihr "buy"-Rating und das Kursziel von CHF 340 für die Aktie von OC Oerlikon. (Analyse vom 27.08.2008) (27.08.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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