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Lindt & Sprüngli "hold"
26.08.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Die Analystin von Vontobel Research, Claudia Lenz, stuft die Aktie von Lindt & Sprüngli (ISIN CH0010570759 / WKN 859568) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
Im 1H08 habe Lindt in einem schwierigen Marktumfeld ein Umsatz von CHF 1,72 Mrd. (+2,9%) erzielt, was leicht unter den Erwartungen gelegen habe. Das organische Wachstum von +7,9% liege zwar am oberen Ende des langfristigen Zielband von +6 bis 8% p.a., liege aber unter den Erwartungen. Im Hinblick auf das FY08 bestätige Lindt jedoch ein organisches Wachstum von +8 bis 10% zu erreichen, was den Analystenerwartungen entspreche. Die Währungen hätten wie erwartet einen negativen Effekt von -5% gehabt. Leicht über den Erwartungen habe der EBIT mit CHF 33,6 Mio. (+11,6%) gelegen. Die EBIT-Marge im 1H sei aus saisonalen Gründen (40% des Jahresumsatzes, 50% der Fixkosten) nicht aussagekräftig. Der Reingewinn habe mit CHF 22,9 Mio. in-line mit den Erwartungen gelegen.
Das angespannte Wirtschaftliche Umfeld habe sich insbesondere in Europa hemmend auf die Nachfrage ausgewirkt, dennoch habe Lindt mit organisch +5,9% deutlich rascher als der Markt (+2 bis 3%) wachsen und damit weitere Marktanteile gewinnen können. In den Wachstumsmärkten Polen und Schweden habe das zweistellige Wachstum fortgesetzt werden können, während auch die Schweiz, Frankreich und Spanien weiterhin ein hohes einstelliges organisches Wachstum erzielt hätten. In den beiden wichtigen Märkten Deutschland und Italien (Umsatzanteil je 18%) habe jedoch eine deutliche Abschwächung beobachtet werden müssen.
Erfreulich sei das weiterhin robuste organische Wachstum in der Region Amerikas von +12,1%. Auch die übrigen Märkte hätten das zweistellige organische Wachstum mit +15% fortgesetzt. Die stark angestiegenen Rohmaterialpreise hätten trotz Preiserhöhungen im 1H08 nicht vollständig kompensiert werden können, weshalb sich die Bruttomarge leicht reduziert habe, jedoch habe der EBIT dank tieferen Personalkosten und erhöhter Effizient deutlich gesteigert werden können. Bei anhalten hohen Rohmaterialkosten würden weitere Preiserhöhungen im Frühjahr 2009 nötig sein, was jedoch aufgrund der starken Marktposition von Lindt möglich sein werde.
Obwohl das organische Wachstum im 1H08 unter der Analystenerwartung ausgefallen sei, erachte man den Ausblick von organisch +8 bis 10% und einer Margenverbesserung von mindestens +20 BP im FY08E als ermutigend. Die Analysten würden ihre Schätzungen nach dem heutigen Conference Call leicht adjustieren. Mit einem P/E 09E von 20,8x liege Lindt's Bewertung weiterhin über der Peer-Gruppe, aber am unteren Ende der vergangenen Jahre, was man aufgrund des anhaltend guten organischen Wachstums für gerechtfertigt halte.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Aktie von Lindt & Sprüngli mit dem Rating "hold". Das Kursziel sehe man bei CHF 32.000 (Analyse vom 26.08.2008) (26.08.2008/ac/a/a)
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