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Zehnder "buy"
21.08.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Patrick Laager, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Zehnder (ISIN CH0002352935 / WKN 871854) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" von "hold" auf "buy" hoch.
Ihr Prognose-Modell hätten die Analysten im Anschluss an die unerwartet positiven Halbjahresergebnisse revidiert. Ihre Ertragsprognosen hätten sie für das laufende Geschäftsjahr um 14% für 2008 und 5% für 2009 erhöht. Einher mit dieser Schätzungsrevision hätten die Analysten ihr Kursziel von bisher CHF 1.600 auf CHF 1.700 erhöht, womit sich ein attraktives Kurspotenzial von 45% ergebe.
Die Zehnder-Aktie erfüllt damit die Umstufungskriterien der Analysten von Vontobel Research, so dass sie neu den Titel zum Kauf empfehlen (bisher "halten"). Hauptgründe für diese Neueinstufung seien die breit abgestützte Umsatzentwicklung insbesondere in Europa, die unerwartet positive Ertragsentwicklung im 1H/2008, die Fokussierung auf höherwertige Nischen im Heizkörpermarkt, die strategische Stoßrichtung im Bereich der Komfortlüftung und nicht zuletzt die besonders günstige Bewertung.
Zehnder habe im 1H/2008 ein organisches Wachstum von 9% erzielen können, während man mit einem Rückgang von 3,5% gerechnet habe. Getrieben worden sei dieses Wachstum durch steigende Absätze in reiferen Märkten sowie Schwellenländern. Erstaunlich positiv hätten sich die Schweiz (vor allem dank den Umsätzen im gewerblichen Bau und energieeffizienten Minergie-Bauten) sowie Deutschland (insbesondere Lüftungssysteme) entwickelt.
Außerdem habe Zehnder von vorgezogenen Auslieferungen im Umfang von CHF 2 Mio. bis CHF 3 Mio. in China sowie von wachsenden Absatzmärkten in Osteuropa (u.a. Russland und Polen) profitiert. Im Gegensatz zu AFG Arbonia-Forster und Schulthess sei die Umsatzentwicklung breit abgestützt. Für das gesamte 2008 rechne man mit einem organischen Wachstum von knapp 4% (anstatt Rückgang).
Dank den strategischen Maßnahmen, die darauf hinzielen würden, den Anteil in höherwertigen Absatzmärkten zu erhöhen (Nischenmärkte im Heizkörperbereich: Verkauf von Faral; höherer Anteil im Bereich Komfortlüftung durch Akquisitionen) habe die Ertragsmarge erhöht werden können. Das EBIT dürfte im 2H/2008 (auch dank Preiserhöhungen, welche die höheren Stahlpreise kompensieren sollten) höher als im 1H/2008 liegen, womit man mit einer Marge von 8,5% in 2008 rechne (07A: 7,7%). Weitere Sonderkosten seien ausgeschlossen.
Seit Juli 2007 (noch vor der Gewinnwarnung) habe die Aktie 65% an Wert verloren. Damit sei sie mit einem P/E 09E von 6,5 und einem EV/EBITDA 09E von 3,0 sehr günstig bewertet. Ein weiterer Wertzerfall sei unwahrscheinlich, auch vor dem Hintergrund eines schwachen Konjunkturumfelds. Die strategische Stoßrichtung im Bereich der Komfortlüftung zahle sich allmählich aus. Der Produkt-Mix verbessere sich, die Abhängigkeit von wichtigen Absatzmärkten nehme ab und die finanzielle Lage vergrößere den Spielraum für wichtige Akquisitionen in 2009/10.
Die Analysten von Vontobel Research empfehlen deshalb die Zehnder-Aktie zum Kauf. (Analyse vom 21.08.2008) (21.08.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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