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Galenica "buy"
19.08.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Galenica-Aktie (ISIN CH0015536466 / WKN 252066) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "buy".
Die Umsätze hätten in H1 2008 CHF 1.338,7 Mio. (Schätzung Vontobel: CHF 1.482 Mio., Konsens: CHF 1.413 Mio.) betragen. Das EBIT habe sich auf CHF 124,1 Mio. (Schätzung Vontobel: CHF 123,6 Mio., Konsens: CHF 110 Mio.) belaufen. Der Reingewinn habe bei CHF 105,1 Mio. (Schätzung Vontobel: CHF 73,6 Mio., Konsens: CHF 80 Mio.) gelegen. Die Ergebnisse hätten bei EBIT bzw. Reingewinn um 13% bzw. 31% über den Konsensschätzungen gelegen. Die Geschäftsleitung erhöhe die Prognose für das Ertragswachstum von "über 20%" auf "rund 40%". Die Analysten von Vontobel Research würden zurzeit 21% einpreisen.
Der Umsatz im Pharmabereich sei um 7,6% gestiegen (VtE: 13%). Die injizierbaren Eisenprodukte Venofer und Ferinject hätten 14,8% Wachstum (VtE: 14%) verzeichnet, da Venofer seine Spitzenposition in der Dialyse behaupte und Ferinject neue Indikationsmärkte erschließe. In der Schweiz sei der kombinierte Umsatz mit Venofer und Ferinject um 76% gestiegen (nach +60% im vergangenen Jahr). Ferinject sei in Deutschland und der Schweiz bereits auf dem Markt und werde im zweiten Halbjahr 2008 in Spanien, Schweden und Großbritannien eingeführt.
Das orale Eisenpräparat Maltofer sei um 5% (VtE: 10%) gestiegen und habe seine Spitzenposition am Markt gefestigt. Die Einnahmen von Aspreva mit CellCept hätten sich auf CHF 172 Mio. (VtE: CHF 145 Mio.) belaufen. Der Umsatz der Einzelhandelssparte sei um 37,4% aufgrund des organischen Wachstums am Markt (VtE: 5%) und Übernahmeeffekten gestiegen, insbesondere durch MediService (+25,6%). Die EBIT-Marge der Abteilung sei mit 3,8% (VtE: 3,8%) gegenüber dem Vorjahr stabil geblieben und entspreche den Erwartungen der Analysten.
Die Einnahmen der Logistiksparte seien dank des Marktwachstums und neuer Kunden um 3,6% (VtE: 1%) gestiegen. Die EBIT-Marge der Abteilung von 1,32% (VtE: 0,95%) sei durch den einmaligen Verkauf nicht operationeller Immobilien positiv beeinflusst worden. Die zugrunde liegende EBIT-Marge habe rund 0,90% betragen. Das KGV und EV/EBITDA 2009 betrage 12 bzw. 6 und liege damit gleichauf mit dem internationalen Medikamentengrosshandel, aber 20 bis 40% unter vergleichbaren Schweizer Medizintechnikunternehmen.
Der Konzernumsatz in H1, der auf das Niedrigmargen-Logistikgeschäft ausgerichtet und daher irrelevant sei, habe die Schätzungen der Analysten um 10%verfehlt. Alleiniger Grund sei der höhere Anteil von (beseitigten) internen Umsätzen gewesen. Das Wachstum habe bei Venofer/ Ferinject und CellCept die Analystenerwartungen übertroffen. Die Geschäftsleitung erhöhe die Prognose für das Ertragswachstum von "über 20%" auf "rund 40%". Galenicas Bewertung auf Wholesale-Ebene stehe nicht im Einklang mit ihrem Ertragswachstums-Potenzial. Man gehe von einer EPS-CAGR über vier Jahre von 16% aus. Die Analysten würden ihre Prognosen erhöhen.
Die Analysten von Vontobel Research stufen die Galenica-Aktie mit "buy" ein. Das Kursziel von CHF 450 werde überprüft. (Analyse vom 19.08.2008) (19.08.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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