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Kardex "buy"
13.08.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Serge Rotzer, stuft die Aktie von Kardex (ISIN CH0018263415 / WKN A0B5H8) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "buy" ein.
Das Management bleibe allgemein für den Logistikmarkt bzw. in den Bereichen, in welchen Kardex tätig sei, weiterhin optimistisch. Das neue mittelfristige (2008-12) organische Wachstumsziel von 8 bis 10% beruhe auf organischem Wachstum. Dabei dürfte KRM um die 6 bis 8% und STOW bei 10% plus wachsen. Das mittelfristige EBIT-Margenziel (zweistellige Marge) werde primär von internen Maßnahmen getragen (Kostensenkungsprogramme 2to1 und Synergy), wie aber auch dem Volumeneffekt (Leverage).
Für die nächsten drei Jahre rechne Kardex mit durchschnittlichen Capex von EUR 10 Mio. In dieser Vorgabe wäre auch eine Expansion nach Osteuropa von EUR 4 bis 5 Mio. enthalten. Bei einer gegebenen Opportunität könnte das Investitionsvolumen auf EUR 10 Mio. ansteigen. In den nächsten acht bis zehn Monaten werde Kardex über mögliche Expansionspläne (nach Erachten der Analysten nach Osten) informieren.
Die Analysten hätten ihre Schätzungen, die unter den mittelfristigen Zielvorgaben liegen würden, für 2008 und 2009 um rund 5% respektive 8% erhöht.
Die Analysten würden das Umsatzwachstum von 8 bis 10% über die nächsten vier Jahre im jetzigen Wirtschaftsumfeld als ambitiös erachten und in ihren Schätzungen "nur" eine durchschnittliche Wachstumsrate von 6,2% berücksichtigen (CAGR 08-12 STOW: 7,6%, CAGR 08-12 KRM: 5%). Optimistischer seien sie bezüglich der operativen Rentabilität, da diese größtenteils aus internen Maßnahmen herrühre und nicht umsatzgetrieben sei. Denn bei KRM würden durch die Integration von Megamat ab 2009 Kosten von EUR 4 Mio. p.a. wegfallen (H108 EUR 0,5 Mio.).
Ähnlich würden bei STOW durch die Anschaffung einer "Slitting line" die Herstellkosten sinken, was die EBIT-Marge um bis zu 100 Bp verbessern werde. Pro forma würde durch diese Maßnahmen die operative Marge zum Halbjahr 2008 bei rund 11% anstelle der rapportierten 9,3% liegen.
Eine Expansion in Osteuropa wäre klar zu begrüßen. In 2007 habe das Bauvolumen (m2) von Warenlagern in Russland/Ukraine bei 100% gelegen und in 2008 liege die Prognose bei über 60%. Auch eine Investition von bis zu EUR 10 Mio. wäre von der Bilanz verkraftbar. Die EK-Quote 08E würde von 35% auf rund 32% sinken. Jedoch stünden der Investition höhere zukünftige Free Cashflows entgegen, was durch die zusätzliche höhere Mittelfristzielsetzung unterstützt werde.
Kardex biete weiterhin einen interessanten Mix aus Kostensenkungsmaßnahmen, Leverage und Expansionspotenzial. Die Mittelfristplanung spiegele dabei die Zuversicht des Managements in die weitere Entwicklung wider.
Kardex sei die bevorzugte Aktie der Analysten im Schweizer Logistiksektor und sie würden einen Switch von Interroll (neu von "buy" auf "hold" reduziert) in Kardex empfehlen.
Auf der Basis der Schweizer Vergleichsgruppe (P/E 09E 9,6x) bei einem Abschlag von 10% erhöhen die Analysten von Vontobel Research das Kursziel von CHF 80 auf CHF 86 und bestätigen die Einstufung "buy" für die Kardex-Aktie. (Analyse vom 13.08.2008) (13.08.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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