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Nobel Biocare "buy"
12.08.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Christoph Gubler, stuft die Nobel Biocare-Aktie (ISIN CH0037851646 / WKN A0NH9T) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "buy" ein.
Die Zahlen von Nobel Biocare zu Umsatz, EBIT und Reingewinn im 2. Quartal 2008 hätten die Konsensschätzungen um 2%, 19% und 39% verfehlt - der Kurs der Aktie sei jedoch auf der Stelle getreten. Aufgrund eines positiven Basiseffektes sollte sich das Umsatzwachstum im 2. Halbjahr beschleunigen, was wiederum zu höheren Margen führen werde. Das Unternehmen befinde sich weiterhin in einer wichtigen Übergangsphase. Eine gute Nachricht sei allerdings das anhaltend günstige Marktumfeld (erwartetes Marktwachstum: 13%).
Das Umsatzwachstum für das 2. Quartal habe -5,6% betragen, basierend auf einem Wachstum in Lokalwährung von -1,8% (VontE: 1,6%), Effekten aus der Übernahme von AlphaBio (1,9%) und einem negativen Währungseffekt von -5,7%. Wegen anhaltender Probleme in Deutschland, der Schweiz und Großbritannien sei die Umsatzentwicklung in Europa erneut unbefriedigend verlaufen (-8,7% in Lokalwährung ggü. -5,1% im 1. Quartal). Nordamerika habe sich dank der Verstärkung der Verkaufsmannschaft und der Einführung des neuen Produktes NobelActive dagegen leicht erholt (3,7% ggü. 0% im 1. Quartal).
Die Bruttomarge im 2. Quartal habe 81,9% betragen (VontE: 84,8%) und somit im Vorjahresvergleich 310 Basispunkte (Bp) tiefer gelegen. Zurückzuführen sei dies auf eine buchhalterische Umklassierung (-30 Bp), einen Einmaleffekt wegen der Markteinführung von NobelActive (-40 Bp) und Verwässerungseffekte aufgrund des Produktmix, des Pricings und der Lizenzgebühren (kumuliert -240 Bp). Die EBIT-Marge von 26,1% (VontE: 34,3%) habe sogar 410 Bp unter dem Vorjahreswert gelegen, was der tieferen Bruttomarge und höheren F&E- sowie G&A-Kosten zuzuschreiben sei.
Mit einem P/E 2009 von 17 und einem EV/EBITDA von 10 liege Nobel Biocare 5% über der Schweizer Medizintechnikbranche und 10% unter dem Konkurrenten Straumann. Die DCF-Analyse der Analysten ergebe einen Fair Value von CHF 58 je Aktie.
Die Analysten von Vontobel Research halten am "buy"-Rating die Nobel Biocare-Aktie auf Sicht von zwölf Monaten fest, da die Anleger von einer möglichen Verbesserung der operativen Margen Anfang 2009 ausgehen dürften. Das risikobereinigte Kursziel sei von CHF 50 auf CHF 47 herabgesetzt worden. (Analyse vom 12.08.2008) (12.08.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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