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Straumann "buy"
08.08.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Straumann (ISIN CH0012280076 / WKN 914326) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "buy" ein.
Die Analysten würden mit Wohlwollen beobachten, wie ein gut geführtes Unternehmen im Markt für Dentalimplantate exzellente Resultate erziele - und dies trotz der unter den Analysten weit verbreiteten Besorgnis über eine angebliche Korrelation mit der derzeitigen Konjunkturlage.
Die Resultate für das 1. Halbjahr lägen 4% (Umsatz), 7% (EBIT) bzw. 10% (Reingewinn) über den Konsensprognosen. Das organische Umsatzwachstum (in LW) von knapp 24% liege am oberen Ende der von den Konkurrenten erreichten Werte (Dentsply: 20%, Biomet: 16%, Zimmer: 6%). Und auch die Margen seien besser als erwartet ausgefallen.
Die Prognosen für das Geschäftsjahr seien bekräftigt worden. Die Bewertung befinde sich auf einem historischen Tiefstand. Die Analysten von Vontobel Research haben ihre EPS-Prognosen für die nächsten 4 Jahre um 7% bis 10% angehoben.
Der Umsatz sei im 2. Quartal um 22,7% gestiegen. Davon seien 23,7% (in LW) auf organisches Wachstum (die Schätzung der Analysten: 18,5%) entfallen. Eine Rolle hätten auch Japan & Korea (5%E) sowie Währungseffekte (-6%) gespielt. Getrieben worden sei die Umsatzsteigerung durch Volumenwachstum im Bereich Implantate und die Etkon-Akquisition sowie vorteilhafte Veränderungen beim Produktemix (SLActive, Bone Level Implantat). Geografisch betrachtet hätten alle Märkte eine robuste Entwicklung (Europa mit +18% die schwächste) verzeichnet.
Die Rentabilität sei trotz eines gewinnverwässernden Akquisitionseffekts hoch gewesen: Die Bruttomarge habe im 1. Halbjahr rekordhohe 82,2% (81,5%E) betragen. YoY sei der Zugewinn von 100 Bp aus Produktivitätsverbesserungen durch einen Verlust von 30 Bp infolge der Fremdwährungseffekte und einen 60 Bp-Verlust aufgrund eines negativen Effekts aus der Etkon-Übernahme sowie die Vertriebshändler in Japan und Korea verwässert worden. Die EBIT-Marge von 29% sei YoY wegen Akquisitionen und höherer F&E-Kosten gesunken, habe aber über den Erwartungen gelegen.
Die Aktie dürfte ihrer aktuellen Bewertung im Verlauf von 2008/2009 gerecht werden. Straumann werde zu einer P/E-Ratio 09E von 18 und einem EV/EBITDA von 12 gehandelt. Dies entspreche einem Aufschlag von 20% bis 25% zum Erzrivalen Nobel Biocare.
Hinsichtlich der Bewertung müsse man auch die Erwartung einer anhaltend beschleunigten Dynamik für 2008 und 2009 sowie eines langfristigen EPS-Wachstums von rund 21% vor Augen halten. Die Analysten würden ihr vom DCF abgeleitetes Kursziel auf CHF 400 von bislang CHF 385 je Aktie erhöhen.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Aktie von Straumann mit "buy". (Analyse vom 08.08.2008) (08.08.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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