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Givaudan "hold"
06.08.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Damien Weyermann, stuft die Aktie von Givaudan (ISIN CH0010645932 / WKN 938427) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit dem Rating "hold" ein.
Givaudan habe gestern das Ergebnis zum 1H/2008 vorgelegt und eine Telefonkonferenz mit Beteiligung des Managements abgehalten. Obwohl es keine größeren Überraschungen gegeben habe, hätten die Zahlen zum 1H/2008 dank eines stärkeren 2Q etwas beruhigt, sie seien für die Analysten aber nicht überzeugend genug ausgefallen, um ihre zurückhaltende Beurteilung der Aktie zu revidieren. Konkret habe das Management am verhalten positiven Ausblick und den mittelfristigen Zielwerten festgehalten. Auch 2008 werde für Givaudan ein Übergangsjahr. Man sehe zwar weiterhin nur beschränkt Abwärtsrisiken, aber auch keine deutlichen kurzfristigen Impulse für die Aktie.
Einerseits schätzen die Analysten von Vontobel Research das beschleunigte organische Umsatzwachstum im 2. Quartal (+4,1%), die trotz des schwierigen aktuellen Marktumfelds um 120 Bp höhere EBITDA-Marge im 1. Halbjahr sowie die ermutigenden Aussagen des Managements über die Erholung des kleinen, aber hochrentablen Bereichs Fine Fragrances (FF).
Doch andererseits würden ihnen nach wie vor die Belege dafür fehlen, dass diese positiven neuen Trends der letzten Zeit kurz- und mittelfristig auch wirklich nachhaltig seien. Insbesondere möchten die Analysten das verbesserte Umsatzwachstum des 2. Quartals nicht einfach in die zweite Jahreshälfte hinein extrapolieren. Der Grund dafür liege zum einen in der Inkonstanz, die für die F&F-Branche typisch sei, und zum anderen im nach wie vor vorsichtigen Ausblick des Managements für 2008. Dabei gehe die Geschäftsleitung trotz schwächerer Vergleichswerte 2007 von einem unveränderten Wachstum oder sogar einer Verlangsamung im 2. Halbjahr aus.
Givaudan habe ihre mittelfristigen Ziele bezüglich eines überdurchschnittlichen Umsatzwachstums wie auch einer überdurchschnittlichen Rentabilitätsentwicklung bekräftigt. Doch der Ausblick für 2008 bleibe lediglich verhalten positiv. Dabei gehe das Management wegen der anhaltend ungewissen Marktverhältnisse (Konsumausgaben) und der deutlich höheren Inputkosten von einem weiteren Übergangsjahr aus. Damit bleibe die Visibilität der Ergebnisse von Givaudan vorerst beschränkt, was weiterhin für Ungewissheit rund um die Aktie sorgen werde.
Die Analysten hätten ihre Prognosen zum bereinigten EPS 2009 und 2010 mit -2% bzw. -1% nur leicht angepasst, für 2008 aufgrund eines höheren Steuersatzes und eines schlechteren Finanzergebnisses hingegen um -6% korrigiert. Sie würden von der strategischen Richtigkeit der Quest-Übernahme auf lange Sicht überzeugt bleiben und das Abwärtsrisiko der Aktie für beschränkt halten. Das aktuelle EV/EBITDA von 9,8 (09E) entspreche jedoch unverhältnismäßigen Prämien von 62% bzw. 28% gegenüber Symrise und IFF.
Die Analysten von Vontobel Research halten an ihrem DCF-basierten Kursziel von CHF 1.050 fest und bestätigen das "hold"-Rating für die Givaudan-Aktie. (Analyse vom 06.08.2008) (06.08.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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