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Givaudan "hold"
05.08.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Damien Weyermann, stuft die Aktie von Givaudan (ISIN CH0010645932 / WKN 938427) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
Givaudan habe heute Morgen die Zahlen für das 1. Halbjahr 2008 vorgelegt und habe für 15.00 Uhr (MEZ) eine Telefonkonferenz angesetzt. Die uneinheitlichen Zahlen würden insgesamt den Erwartungen entsprechen. Das Unternehmen habe Verbesserungen beim organischen Umsatzwachstum, dagegen aber nur leicht höhere operative Margen erzielt. Ein Jahr nach der Akquisition von Quest erhole sich Givaudan allmählich von der anhaltenden Integration, leide jetzt aber unter schwierigeren Marktbedingungen (Duftstoffe). Der Ausblick sei unverändert vorsichtig positiv, und die Unternehmensleitung halte an ihren mittelfristigen Zielen fest:
Im 1. Halbjahr 2008 sei der Umsatz um +4,5% J/J auf CHF 2.095 Mio. gestiegen. Er habe leicht über den Erwartungen der Analysten und denen des Konsenses gelegen. Auf Pro-forma-Basis wäre der organische Umsatz von Givaudan um +3,0% gestiegen. Dies signalisiere eine leichte Beschleunigung auf +4,1% im 2. Quartal und stehe im Einklang mit den Ergebnissen großer börsennotierter Konkurrenten.
Die Rentabilität von Givaudan sei im 1. Halbjahr 2008 etwas enttäuschender gewesen. Auf Pro-forma-Basis seien die Bruttomargen wegen eines ungünstigeren Mix und höherer Faktorkosten um 110 Bp gesunken, und die zugrunde liegenden Betriebsrenditen hätten sich trotz CHF 50 Mio. zusätzlicher Einsparungen nur geringfügig verbessert (EBIT-Marge pro forma +40 Bp auf 13,0%).
Der Ausblick sei weiterhin vorsichtig positiv zu beurteilen. Beruhend auf der Annahme, dass die geplanten Einsparungen von CHF 200 Mio. p.a. bis 2010 realisiert würden, habe Givaudan das Ziel bestätigt, mittelfristig überdurchschnittliches Wachstum und überdurchschnittliche Rentabilität zu erzielen. Für 2008 rechne die Unternehmensleitung nach wie vor mit einem organischen Umsatzwachstum, das dem Durchschnitt der Duft- und Geschmacksstoffbranche entspreche (d. h. +2 bis 3%).
Auf kurze Sicht bleibe die Prognosesicherheit begrenzt. Grund dafür seien anhaltende Unsicherheiten in Bezug auf das Marktumfeld (Ausblick für die Konsumausgaben, schwache Duft- und Geschmacksstoffbranche, höhere Faktorkosten). Ferner habe Givaudan bestätigt, dass die Integration von Quest und die Implementierung von SAP auf Kurs seien.
Die insgesamt uneinheitlichen Zahlen würden die aktuelle Übergangsphase des Unternehmens sowie das schwächere globale Konsumklima widerspiegeln (Duftstoffe). Die Prognosesicherheit sei somit begrenzt und werde weiterhin Spekulationen Nährboden geben, da die Integration von Quest entscheidend bleibe. Die Analysten würden ihre Schätzungen nur geringfügig anpassen, da die überdurchschnittliche Qualität des Unternehmens ihres Erachtens bereits in den Aktien eingepreist sei (EV/EBITDA 9,8x), die zu einem deutlichen Aufschlag zu den wichtigsten börsennotierten Wettbewerbern notieren würden.
Auf kurze Sicht erwarten die Analysten von Vontobel Research weiter größere Unsicherheiten und keinerlei Kursimpulse, daher ihr "hold"-Rating für die Givaudan-Aktie. Das Kursziel werde bei 1.050 CHF gesehen. (Analyse vom 05.08.2008) (05.08.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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