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Peugeot Kursziel 51 Euro
20.06.2008
Hauck & Aufhäuser
Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Hauck & Aufhäuser, Jens Schott, bestätigt die Aktie von Peugeot (ISIN FR0000121501 / WKN 852363) auf der H&A-Research-Aktien-Select-Liste.
Peugeot habe am 24. April Umsatzzahlen zum ersten Quartal gemeldet, die etwas unter den Erwartungen des Marktes geblieben seien. Der Konzernumsatz sei um 2,3% auf 15,21 Mrd. Euro (erw. 15,32 Mrd. Euro) gestiegen. Das Absatzvolumen habe um 6,1% gesteigert werden können und damit im ersten Quartal die Gesamtjahresprognose eines Absatzzuwachses von rund 5% übertroffen. Ergebniszahlen zum ersten Quartal seien nicht gemeldet worden.
Peugeot werde noch in diesem Jahr diverse neue Modelle im Markt lancieren. Vor diesem Hintergrund habe Peugeot seine Planung eines Absatzplus von rund 5%, trotz der schwierigen Absatzmärkte in Westeuropa, am 24. April bestätigt. Auch das Ziel einer EBIT-Marge von 3,5% sei bestätigt worden. Im Rahmen der Hauptversammlung am 28. Mai seien die Planzahlen nochmals bekräftigt worden.
Das Umfeld für den westeuropäischen Automobil-Absatzmarkt (68% des Absatzvolumens im Jahr 2007) habe sich seit Veröffentlichung der Q1-Umsatzzahlen weiter eingetrübt. Der französische Markt sei mit einem Absatzanteil von 22,7% der wichtigste Absatzmarkt von Peugeot und die dortige stabile Absatzentwicklung federe die Schwäche in anderen westeuropäischen Ländern ab. Auch der bislang positive deutsche Absatzmarkt (5,4% Absatzanteil 2007) wirke hier positiv.
Für den europäischen Markt gehe man kurzfristig nicht von einer Besserung zum Positiven aus. Peugeot werde sich vom negativen Markttrend nicht abkoppeln können, habe aber aufgrund des Modellzyklusses weniger Abwärtsrisiken als viele Wettbewerber. Das angestrebte Absatzplus von 5% im laufenden Jahr zu erreichen dürfte dem Unternehmen nach Ansicht der Analysten dennoch kaum gelingen.
Umsatzseitig gehe man für das Jahr 2008 von einem Plus von 2,4% auf 62,1 Mrd. Euro (Konsens 63,1 Mrd. Euro) aus. Beim operativen Ergebnis rechne man mit der vom Unternehmen angestrebten operativen Marge von 3,5%. Aufgrund deutlich niedrigerer Firmenwertabschreibungen und Restrukturierungskosten werde das Nettoergebnis deutlich zulegen. Das bereinigte EPS sehe man für 2008 bei 7,13 Euro (vorher 7,19 Euro).
Im Jahr 2009 werde Peugeot von der vollen Verfügbarkeit der neuen Modelle (Peugeot 308 und Citroën C5) sowie Facelifts beim Peugeot 208 und der Vorstellung des Peugeot 308 Cabrio profitieren. Die Analysten würden von einem Umsatzzuwachs um 2,7% auf 63,8 Mrd. Euro ausgehen (Konsens 65,2 Mrd. Euro).
Peugeot sei bei den Stahlpreiskosten im Jahr 2008 aufgrund der langen Laufzeit der Verträge nicht "im Risiko", werde aber im Jahr 2009 die deutlich gestiegenen Spot-Preisnotierungen für Stahl negativ zu spüren bekommen. Ein weiterer Belastungsfaktor werde im Jahr 2009 die Schwäche des britischen Pfundes sein. Der britische Markt sei mit einem Absatzanteil von 8,3% (2007) bedeutend für Peugeot.
Beide Negativfaktoren würden sich derzeit auf eine mögliche Belastung für das operative Ergebnis von bis zu 700 Mio. Euro bzw. 110 Basispunkten bei der operativen Marge summieren. Der Restrukturierungsplan "Cap 2010" von Peugeot sehe für 2008 eine operative Marge von 3,5% vor, die bis 2010 auf 5,5% - 6,0% steigen solle. Man sehe Peugeot gut im Plan, die qualitativen Ziele des Restrukturierungsprogramms einzuhalten. Man rechne für 2009 mit einer EBIT-Marge von 3,6% (vorher erwartet 4,3%) nach 3,5% im Jahr 2008. Die Schätzung für das bereinigte EPS im Jahr 2009 werde daher von 9,06 Euro auf 7,51 Euro (Konsens 7,55 Euro) reduziert.
Das Ziel-KGV von 6,79 betrachte man als konservatives KGV-Multiple. Der historische Fünfjahresdurchschnitt liegt bei Peugeot bei 8,6. Man senke das Kursziel für Peugeot aufgrund der niedrigeren Bewertung der Vergleichsgruppe und der konservativeren Ergebnisschätzung insbesondere für das kommende Jahr von 74,40 Euro auf 51,00 Euro.
Die Analysten von Hauck & Aufhäuser bestätigen die Aktie von Peugeot auf der H&A-Research-Aktien-Select-Liste. (Analyse vom 20.06.2008) (20.06.2008/ac/a/d)
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