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Mayr-Melnhof kaufen
28.01.2002
RZB Österreich
Die Analysten der österreichischen Raiffeisenzentralbank haben auf Grund der wieder positiveren Geschäftsaussichten ihre Empfehlung für Aktien des österreichischen Verpackungsunternehmens Mayr-Melnhof (WKN 890447) von übergewichten auf kaufen angehoben.
Mayr-Melnhof werde das Geschäftsjahr 2001 mit einem neuerlichen Rekord im Umsatz und Gewinn abschließen. 2002 werde aufgrund eines konjunkturell gedrückten ersten Halbjahres nicht an 2001 anschließen könnten. Die Analysen erwarteten jedoch im 3. Quartal 2002 eine beginnende konjunkturelle Erholung mit steigenden Unternehmensergebnissen. Mayr-Melnhof werde als Markt- und Kostenführer vom kommenden Aufschwung überdurchschnittlich profitieren können und besitze die Finanzkraft, weitere Konsolidierungsschritte zu setzen. Die Aktie weise eine attraktive fundamentale Bewertung auf.
Mayr-Melnhof fokussiere seine Aktivitäten weiterhin auf den Ausbau der Markt- und Kostenführerschaft im Recyclingkarton- und Faltschachtelgeschäft. Durch die Kooperation mit Reno de Medici würden über 50 % des europäischen Recyclingkartonmarktes dominiert. Mayr-Melnhof setze konsequent Konsolidierungsschritte in konjunkturellen Schwächephasen unter optimalem Einsatz der liquiden Mittel und Steigerung des Shareholder Values. Der Track Rekord seit dem Börsegang im Jahr 1994 sei beeindruckend - u.a. habe der Buchwert/Aktie von Euro 25,9 auf Euro 42,6 und der ROCE von 9,6 % auf 22,1 % für 2001e gesteigert werden können.
Die Analysen erwarteten nach einer weiterhin gedrückten wirtschaftlichen Entwicklung im ersten Halbjahr 2002 eine im 3. Quartal beginnenden konjunkturellen Erholung. Die Analysen glaubten, dass trotz schwacher Kartonnachfrage aufgrund der Angebotsdisziplin der Hersteller weiterhin Preisstabilität in den Kartonpreisen erzielt werden könne. Die Zuversicht begründeten die Analysen mit der fortgeschrittenen Konsolidierung des Sektors (der Marktanteil der Top 5 liege 2001 bei 68 % im Gegensatz zu 58 % im Jahr 1996 und 36 % im Jahr 1980).
Mayr-Melnhof werde auf Basis ihrer Schätzungen mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis 2002e bzw. 2003e von 8,5 bzw. 7,3 bewertet. Auf Basis des Kurs-EBITDA-Verhältnis errechne sich für 2002e und 2003e ein Multiple von 4,0 bzw. 3,7. Im Vergleich zur Konkurrenz werde Mayr-Melnhof mit Abschlägen von 20 % (auf Basis KGV) bzw. 40 % (auf Basis KEV) bewertet.
Aufgrund der günstigen fundamentalen Bewertung und der von den Analysten im 2. Halbjahr erwarteten Konjunkturerholung sehen die Analysten der RZB das Timing für einen Einstieg als günstig an und stufen Mayr-Melnhof von übergewichten auf kaufen hoch. Der faire Wert der Aktie liege bei Euro 75.
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