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BRAIN FORCE halten
04.03.2008
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Felix Ellmann, stuft die BRAIN FORCE-Aktie (ISIN AT0000820659 / WKN 919331) weiterhin mit "halten" ein.
Am 29.02.08 habe die BRAIN FORCE AG vorläufige Geschäftszahlen für das Jahr 2007 bekannt gegeben. Diese hätten im Rahmen der vom Unternehmen im November publizierten Guidance gelegen. Der Umsatz habe bei EUR 98 Mio. gelegen und das EBIT habe -16,7 Mio. betragen (Guidance: Umsatzerwartung von EUR 98 Mio., EBIT -16,8 Mio.).
Das Unternehmen befinde sich derzeit in der Restrukturierung. Diese sei notwendig geworden, nachdem der Anbieter von IT-Dienstleistungen und Software in den letzten Jahren eine offensive Akquisitionspolitik praktiziert habe, die zu strukturellen Problemen geführt habe. Das Unternehmen müsse nun den Konzern neu organisieren und vor allem erhebliche Neubewertungen vornehmen. BRAIN FORCE könne zwar auf ein solides Kerngeschäft und gute Softwareprodukte verweisen, die erhofften Konzernweiten, Synergien und Cross-Selling-Potenziale würden sich jedoch bisher nicht einstellen.
Restrukturierungsbedarf habe sich dementsprechend in folgenden Bereichen ergeben: Strikte Konzentration auf die profitablen Bereiche des Unternehmens (Restrukturierung). Dies beinhalte die Schließung aller unrentablen und für das Firmenwachstum nicht relevanten Standorte. Folglich würden die Standorte in den USA, in Großbritannien und in Spanien geschlossen, deren Umsatzbeitrag bislang marginal gewesen sei, Entwicklungsstopp für Projekte mit zu geringem Gewinnpotenzial, Reorganisation des Vertriebs, Neubewertung von akquirierten Unternehmensteilen (Impairment) sowie Neubewertung der Eigenleistungen im Rahmen von Projekten und Produktentwicklungen.
Die hierfür notwendigen Anpassungen seien bereits im dritten Quartal vorgenommen worden. Im vierten Quartal sei das EBIT mit EUR 0,7 Mio. wieder leicht positiv ausgefallen. Für 2008 erwarte das Unternehmen bislang eine Umsatzsteigerung von 5-10%. Das EBIT solle bei EUR 2 bis 3 Mio. liegen. Die endgültigen Ergebnisse und den neuen Ausblick werde es jedoch erst auf der Bilanzpressekonferenz am 27.03.08 geben.
Bedeutend für die weitere Entwicklung des Unternehmens respektive des Aktienkurses sei das derzeit laufende Übernahmeangebot. Unternehmens Invest AG (UIAG) und die Cross Industries AG hätten über ihr Joint-Venture "BF Informationstechnologie-Beteiligungsgesellschaft mbH" EUR 2,40 je Aktie der BRAIN FORCE geboten (Pflichtangebot). BFI halte bereits über 24% an der BRAIN FORCE AG.
Es sei davon auszugehen, dass die BFI ihren Anteil auf Basis dieses Angebots nochmals deutlich erhöhen könne. Gemessen an der aktuellen Situation des Unternehmens erscheine eine Bewertung von EUR 2,40 fair zu sein.
Dies entspräche einem EV von etwa EUR 44 Mio.
Sollte BRAIN FORCE in 2008 der Turnaround gelingen und eine EBIT-Marge von 3% erzielt werden (EBIT ca. EUR 3 Mio.) so ergäbe sich ein EV/EBIT-Multiplikator von 15.
Dies sei signifikant mehr als derzeit für profitable deutsche IT-Unternehmen bezahlt werde (vgl. EV/EBIT 08e von Cenit (5), IDS-Scheer (10) oder gar SAP(13)). Auch die österreichische update software, die seit Jahren stark und hochmargig wachse, weise für 2008 einen deutlich geringeren EV/EBIT Multiplikator auf (6). Die Analysten würden eine Bewertung von 2,40 je BRAIN FORCE-Aktie in Anbetracht der derzeitigen Situation daher grundsätzlich für fair halten.
Die Analysten von SES Research belassen ihr Rating für die BRAIN FORCE-Aktie weiter bei "halten" (Analyse vom 04.03.2008) (04.03.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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