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Invensys marktkonform
25.09.2001
Deutsche Bank
Die Analysten der Deutschen Bank haben trotz reduzierter Gewinnschätzungen ihre Empfehlung für die Aktie der britischen Elektronikgruppe Invensys (WKN 860405) von Underperformer auf marktkonform angehoben.
Der Kollaps des Aktienkurses von Invensys zeige ein deutliches Problem: Bei einem Schlusskurs von 34 britischen Pence am Freitag scheine der Aktienmarkt davon auszugehen, dass Invensys finanziell keine Zukunft habe. Dennoch gingen die Analysten davon aus, dass Invensys die Schwierigkeiten überwinden werde, weshalb man die Aktie jetzt als marktkonform bewerte. Eine noch positivere Einschätzung sei derzeit wegen der finanziellen Unsicherheit nicht möglich.
Die Analysten hätten ihre Schätzungen auf EBIT-Niveau (EBIT = Gewinn vor Zinsen und Steuern) für 2002 um 9% und für 2003 um 22% gekürzt. Sie gingen jetzt davon aus, dass die Zwischendividende (statt 2,5 britischen Pence im Vorjahr) heuer ausfallen werde und die Dividende am Jahresende statt 5,2 britischen Pence nur 1 britischen Penny betragen werde. Die Hauptunsicherheit bestehe darin, ob die Wirtschaft in Amerika weiterhin kränkeln werde, oder ob die Stimulierung durch Zinssatzsenkung und Steuererleichterung die erhoffte Erholung bringen werde.
Invensys habe Bruttoverbindlichkeiten von ca. 3,6 Mrd. britischen Pfund und ein Anlagevermögen im Wert von 4,5 Mrd. britischen britische Pfund, was derzeit genügend Handlungsspielraum bieten sollte. Die größere Sorge sei, dass Invensys seine Zusagen für das laufende Geschäftsjahr bis März 2002 brechen könnte, was die Gläubiger dazu bringen könnte, ein Restrukturierungsprogramm zu fordern, zu dem auch Anlagenverkäufe bis hin zur Unternehmensliquidation gehören könnten.
Andererseits bedeute dies auch ein enormes Kurspotential. Sollte der Ertragswert z.B. um 10% steigen, dürfe man mit einer Kurssteigerung um 40% rechnen. Gehe man von einer Erholung der EBIT-Marge im Laufe der Zeit auf 8-12% aus, läge der theoretische Aktienkurs bei 60-90 britischen Pence. Schaffe es Invensys also, die derzeitigen Schwierigkeiten zu meistern, könne man von einer Verdoppelung oder Verdreifachung des derzeitigen Kurses innerhalb der nächsten 12 Monate ausgehen. Gelinge dies nicht, könnten die Aktionäre leer ausgehen. Invensys stelle daher derzeit eher eine Option auf die amerikanische Wirtschaft dar als eine Investition im herkömmlichen Sinne.
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