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Vinci neutral
14.09.2001
Helaba Trust
Erhard Schmitt von Helaba Trust stuft Vinci (WKN 867475) auf "neutral" ein.
Am kommenden Dienstag, den 18. September, lege Vinci - ein Ende 2000 vollzogener Zusammenschluß aus den beiden großen französischen Bauunternehmen Vinci (alt) und GTM - ihren ersten Halbjahresbericht vor. Die Vergleichszahlen seien auf (revisionsanfälliger) Pro-Forma-Basis ermittelt worden. Die bereits gemeldeten Umsätze würden ein recht ausgewogenes Bild zeigen. Alle Sparten hätten zugelegt, am stärksten wieder einmal die Konzessionen (+7,2% gegenüber Vorjahr). Bei den Ergebnissen sei fest davon auszugehen, daß der Löwenanteil im zweiten Halbjahr erwirtschaftet werde. Die Analysten des Helaba Trusts gehen auf EBITDA-Basis von einem Kräfteverhältnis von etwa 40:60 aus, also für ein Bauunternehmen noch vergleichsweise ausgewogen (Grund: Glättendes Konzessionsgeschäft). Sonderabschreibungen hätten das EBIT im Vorjahr jedoch deutlich gedrückt.
Die Schwächesignale vom Heimatmarkt dürften sich auch im 2. Halbjahr noch nicht spürbar im Ergebnis niederschlagen. Im kommenden Jahr würden die Trauben allerdings wesentlich höher hängen. So könnten neben dem klassischen Baugeschäft auch die Mauteinnahmen unter der Konjunkturflaute leiden. Der spürbar abnehmende Investitionsbedarf sorge zwar für einen Ausgleich. Einen durchschlagenden Belastungsfaktor im Konzessionsgeschäft dürfte aber die Integration der neuen Flughafenbetreiber WFS (USA) und - bei Annahme der Übernahmeofferte - TBI (GB) darstellen. Der Umsatz in diesem Geschäftsfeld würde von unbedeutenden 60 Mio. Euro in 2000 auf über 600 Mio. Euro in 2002 hochschnellen. Unter dem Strich sei für das Teilsegment mit einen zweistelligen Anlaufverlust zu rechnen. Dennoch bleibe mit einer Umsatzrendite knapp 4% auf Konzernebene der Status eines hochprofitablen Branchenvertreters erhalten. Dem Management sei zuzutrauen, daß auch in einer Flaute die für deutsche Wettbewerber traumhafte Marge von 3% nicht unterschritten werde.
Daher stufen die Analysten des Helaba Trusts die Aktien von Vinci auf "neutral" ein.
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