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BRAIN FORCE kaufen
01.12.2006
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Felix Ellmann, Analyst von SES Research, bewertet die Aktie von BRAIN FORCE (ISIN AT0000820659 / WKN 919331) unverändert mit "kaufen".
Die BRAIN FORCE Holding AG habe am 27.11.06 die Zahlen zum dritten Quartal vorgelegt. Diese seien erwartungsgemäß von der Insolvenz der BenQ betroffen gewesen. Die Analysten hätten im News-Flash vom 02.10.06 bereits darauf hingewiesen. Im Rahmen der BenQ-Forderungsabschreibung sei das EBITDA mit rund 1 Mio. Euro belastet worden. Die verbliebene Differenz von 0,6 Mio. Euro gegenüber der EBITDA Erwartung der Analysten von 2,17 Mio. Euro erkläre sich aus einem Unterschied bei der Abrechnung eines Projektes. Die Abweichungen der bottom-line Ergebniszahlen würden sich aus den genannten Effekten ergeben.
BRAIN FORCE bleibe für das Gesamtjahr folglich bei einer EBITDA Erwartung von 9 Mio. Euro (vor BenQ), respektive 7,6 Mio. nach BenQ. Insgesamt könnten bis zu 1,4 Mio. Euro EBITDA Korrekturen aus BenQ resultieren. Die Analysten würden ihre Schätzungen aufgrund der BenQ Insolvenz entsprechend anpassen. Entscheidend seien jedoch die auf dem deutschen Eigenkapitalforum veröffentlichten Erwartungen für 2007.
Für das kommende Geschäftsjahr rechne BRAIN FORCE bei einem Umsatz von 116 Mio. Euro mit einem EBITDA von 11,5 Mio. Euro. Die Analysten würden ihre Schätzungen für 2007 nur marginal anpassen. Das um die Netto-Cash Position bereinigte KGV für 2007 betrage damit rund 8. Hierin enthalten seien jedoch noch erhebliche nicht-operative Abschreibungen auf den Kaufpreis getätigter Akquisitionen (Purchase-Price-Allocation, PPA) ohne die das KGV sogar bei nur rund 6 liegen würde. Die Analysten würden damit ihre Einschätzung ausdrücklich bestätigt sehen und würden die Aktie bei 4,80 Euro für angemessen bezahlt halten.
In diesem Kursziel noch nicht enthalten seien etwaige Werteffekte aus geplanten Akquisitionen. BRAIN FORCE gehe davon aus, die derzeitige Bruttoliquidität von etwa 15 Mio. Euro sowie rund 10 Mio. Euro aus Fremdmitteln für Akquisitionen einzusetzen. Die Erste solle Mitte 2007 erfolgen. Auch hieraus würden die Analysten sich einen erheblichen Werteffekt erwarten. Bis 2010 solle so der Umsatz auf rund 250 Mio. Euro bei einer EBIT-Marge (ohne PPA) von 10% erhöht werden. Bei einer marktkonformen EV/EBIT Bewertung mit einem Multiplikator von 8 würde dies einem Wert von etwa 200 Mio. Euro (aktuell 45 Mio. Euro) entsprechen. Hiervon sollte sich ein beträchtlicher Teil ohne weitere Verwässerungen realisieren lassen.
Die Analysten von SES Research sehen auch in dieser langfristigen Zielsetzung ihre Einschätzung bestätigt und empfehlen die BRAIN FORCE-Aktie weiter zum Kauf. Die Analysten würden eine Erhöhung ihres Kurszieles im Rahmen der Akquisitionen nicht ausschließen. Das Kursziel sehe man bei 4,80 Euro.
(01.12.2006/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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