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Holcim untergewichten
07.09.2001
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust bewerten die Holcim-Aktie (WKN 869897) mit untergewichten.
Der mit einer Produktionskapazität von 119 Mio. pro Jahr zweitgrößte private Zementhersteller der Welt sei besonders stark in den Emerging Markets positioniere (Umsatz-/EBIT-Anteil 111 2001: 47/61%). Der Umsatzanteil sei durch hohe Investitionen in Asien, Osteuropa und Afrika zuletzt sogar noch erhöht worden. Auf der Segmentebene dominiere Zement/Klinker (70/98%) die ertragsschwachen Bereiehe Zuschlagsstoffe/Beton (23/2%) und Übrige Produkte/Dienstleistungen (7/0%). Erfolgsfaktor Nummer eins scheine der dezentrale Führungsstil zu sein, der den Partnern vor Ort innerhalb finanzieller und strategischer Vorgaben alle Entscheidungsfreiheiten lasse.
Im ersten Halbjahr 2001 habe sich Holcim mit steigenden Ergebnissen klar von den europäischen Wettbewerbern absetzen können. Zum EBIT-Wachstum von 7% hätten die Regionen Afrika/Naher Osten und - überraschenderweise - auch noch Lateinamerika beigetragen. Die Margen seien dort auf 18% bzw. 22% geschraubt worden. Europa und Nordamerika hätten allerdings Federn lassen müssen. Der Ausblick auf das 2. Halbjahr sei allerdings sehr moderat ausgefallen, auch aufgrund von Sonderbelastungen. So würden Produktionsverlagerungen und Strukturanpassungen in Nordamerika kräftig zu Buche schlagen. Budgetiert seien 100 Mio. Schweizer Franken. Darüber hinaus könnte der Kursverfall der Cimpor-Aktie (Beteiligungsquote: 10%) Wertberichtigungsbedarf hervorrufen.
Im Gesamtjahr werde nur noch mit einem unveränderten EBIT (Plan zuvor: +5%) gerechnet. Die offen angesprochene Konjunkturverlangsamung in Europa, bislang neben Deutschland vor allem in Belgien und Frankreich spürbar, lege auch Revisionen der Gewinnerwartungen für 2002 nahe. Zwar sei mit kompensatorischen Effekten zu rechnen, wie günstigere Rohstoff- und Produktionskosten. Das Risikopotential Lateinamerikas sollte aufgrund der mittlerweile erreichten hohen Bedeutung für Holcim zu einem Bewertungsabschlag führen. Im aktuellen KGV von 15 (l-1/T-Spanne seit 1992: 10,5/16) komme dies aber noch nicht zum Ausdruck.
Die Experten von Helaba Trust plädieren daher für eine Untergewichtung des Titels.
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