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Air Liquide untergewichten
03.09.2001
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust bewerten die Air Liquide-Aktie (WKN 850133) mit untergewichten.
Als weltweit größter und regional vergleichsweise breit diversifizierter Hersteller von Technischen Gasen sei der französische Konzern auch im asiatisch-pazifischen Raum vertreten. Gleichwohl liege der Geschäftsschwerpunkt in den Regionen Europa und Nordamerika. Zum Gesamtkonzernumsatz hätten Gase & Dienstleistungen 2000 rund 81% beigetragen, während die Schweißtechnik und der Anlagenbau zusammen auf einen Umsatzanteil von 12% gekommen seien. Der Serviceanteil des Segments Gase & Dienstleistungen solle bis 2003 von derzeit etwa 16% auf 30% gesteigert werden. Hierbei würden neue Kundengruppen erschlossen sowie das Angebot an lnformations- und Technologietransfer erweitert.
Die Franzosen hätten im 1. Halbjahr 2000 den Umsatz um 12,9% gegenüber dem Vorjahr auf 4.313 Mio. Euro gesteigert. Das organische Wachstum habe dabei 8,9% betragen. Das operative Ergebnis habe sich im selben Zeitraum um 12,4% auf 596 Mio. Euro erhöht. Die EBIT-Marge habe sich verbessert, bereinigt um die gestiegenen Naturgaspreise, um 0,5-Prozentpunkte auf 14,4%. Während das Ergebnis vor Steuern aufgrund des schwächeren Finanzergebnisses nur unterproportional gewachsen sei (±8,5%), habe der Gewinn pro Aktie, angesichts der niedrigeren Steuerquote (1. Halbjahr 2001: 3 1,8%; Vorjahr: 33,4%) sowie des laufenden Aktienrückkaufprogramms, analog zu den Erlösen zulegen können (+13,1%).
Die vorgelegten Ergebnisse hätten auf der operativen Ebene exakt im Rahmen der Schätzungen gelegen. Über Erwartungen liegende Zinsbelastungen und Anteile Dritter veranlasse jedoch zu einer geringfügigen Anpassung der Gewinnreihe. Für das 2. Halbjahr rechne man im Gegensatz zum Unternehmen mit einem Abflachen der Wachstumsdynamik. Die veränderte Managementstruktur (neuer CEQ) sollte sich in der strategischen Gesamtausrichtung kaum auswirken.
Trotz der recht hohen Ergebnisqualität spreche die üppige Bewertung (KGV 2002: 19,2; Peer group 14,6) gegen eine Neueinschätzung der Aktie. Angesichts eines fairen Wertes von 150 Euro belassen die Experten von Helaba Trust ihr Anlageurteil daher auf untergewichten.
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